事项：

    公司发布2022 年半年度报告，收入为3.21 亿元，同比增长5.72%；归母净利润为4,311 万元，同比下滑42.37%；扣非净利润为2,871 万元，同比下滑54.46%。

    单二季度，收入为1.76 亿元，同比下滑4.94%；归母净利润为3,784 万元，同比下滑26.95%；扣非净利润为2,565 万元，同比下滑38.78%。

    评论：

    受疫情影响业绩承压。今年上半年，公司收入3.21 亿元（+5.72%），其中试剂收入为2.1 亿元（-17.19%），仪器收入为1.1 亿元（+131.40%）。随着疫情得到较好控制，公司的肿标等检测业务已显著恢复。仪器收入中，公司推出的以功能高度集成化的开盖提取一体机除能实现新冠检测的自动化前处理，也可实现其他分子检测以及质谱检测的自动化前处理，契合市场需求，增长迅速。同时一体机的快速装机使得公司拓展部分空白客户，未来有望借助一体机导入其他产品。

    仪器装机稳步推进。公司21 年完成了859 台各类仪器的装机（含销售），22年上半年完成了682 台各类仪器的装机（含销售），包括流式荧光、发光、PCR仪、核酸提取仪等。公司发光业务已布局肿标、甲功、心血管等主要检测项目。

    产品销售结构调整导致毛利率下降。今年上半年，公司毛利率较低的仪器业务收入占比提升迅速，导致整体毛利率有较大幅度下降，公司利润端承压。随着高毛利的试剂业务的恢复，公司毛利率有望提升。

    投资建议：基于疫情影响，我们下调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为1.69、2.12 和2.67 亿元（原22-24 年预测值为1.94、2.44 和3.06 亿元），同比增长5%、25.5%和25.6%，EPS 分别为1.03、1.30 和1.63 元，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为20、16、13 倍。根据DCF 模型测算，公司合理市值为49 亿元，对应目标价为30 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。