事项：

    公司发布2021 年中报，收入为3.03 亿元，同比增长158%；归母净利润为0.75亿元，扭亏为盈；扣非净利润为0.63 亿元，扭亏为盈。其中单二季度收入为1.85 亿元，同比增长108%；归母净利润为0.52 亿元，同比增长395%；扣非净利润为0.42 亿元，同比增长642%。

    评论：

    肿标和HPV 检测收入恢复较好。肿标和HPV 检测是公司目前主要的收入来源，去年因为疫情，收入受到较大影响，今年上半年恢复势头良好。我们预计，上半年公司肿标检测收入约为1.5 亿元，同比19 年增长40%+；HPV 检测收入近7000 万元，同比19 年增长40%+。

    自免检测项目等新产品放量可期。公司在流式荧光平台的新产品自免检测项目入院进展顺利。我们预计，上半年公司流式荧光仪装机超过100 台，其中20-30台是凭借自免项目实现装机。截至2021H1，公司流式荧光仪累计装机超过800台。上半年公司主要工作放在自免项目入院上，下半年将做好自免项目放量工作。公司化学发光仪器装机稳步推进。此外，公司也在积极推动结直肠癌甲基化产品的放量。

    营销改革稳步推进。2020 年公司营销改革正式落地实施，由董事长、总经理亲自抓营销管理，主要措施有：1）扩大营销团队规模。公司一线营销人员数量从19 年80 人扩大到20 年140 人，截至21H1 已达180 人（其中自免业务线大概30 人），预计年底超过200 人；2）在原有区域管理的基础上增设产品线管理；3）对营销体系骨干进行股权激励等。公司营销改革后业绩加速值得期待。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23 年归母净利润分别为2.50、3.30、4.32 亿元，同比增长107.8%、31.6%、31.0%，EPS 分别为2.76、3.64、4.76 元，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为20、15、12 倍。我们给予公司22 年35 倍PE 估值，对应目标价为127 元。维持“推荐”评级。

    风险提示：1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；3、营销改革效果不达预期。