事件：公司公告2020 年年报及2021 年一季报，2020 年实现营业收入4.90亿元，同比增长10.90%，归母净利润1.21 亿元，同比下降23.22%，扣非净利润9901 万元，同比下降30.51%；2021Q1 实现营业收入1.19 亿元，同比增长310.20%，归母净利润2301 万元，同比增长220.62%，扣非净利润2115万元，同比增长179.38%。

    　　疫情影响逐步消除，业绩恢复到快速增长趋势。公司2020Q4 单季度实现营业收入2.19 亿元，同比增长45.82%，归母净利润8690 万元，同比增长47.65%，扣非净利润7877 万元，同比增长36.11%，较前三季度有显著加速，主要是国内疫情逐步恢复，同时新冠检测试剂开始出口带来增量收益；2021Q1 公司继续延续快速增长趋势。盈利能力上，由于公司收入增速放缓，期间费用率42.55%，同比提高2.10pp；新冠相关检测仪器销售占比提升导致综合毛利率66.39%，同比下降12.18pp，净利率24.62%，同比下降10.95pp。

    　　自免有望带动流式荧光装机持续加速，为试剂销售奠定基础。2020 年公司实现诊断试剂收入4.17 亿元，同比增长0.42%，占总收入比重85.15%，因新冠耗材及检测相关仪器市场需求较大，公司仪器收入大幅增长，实现各类仪器收入6726 万元，同比增长294.53%，装机量达651 台，其中我们预计流式荧光装机超过130 台，随着国内疫情受控，公司加强新产品自免项目的推广，有望往凭借全自动、快速高效等技术平台优势进一步加速流式荧光设备装机，从而持续带动试剂的快速增长。

    　　营销改革初见成效，股权激励增强成长信心。2020 年公司开展营销改革，以产品线制定销售、价格政策，营销组织进一步细化，同时快速扩充销售团队规模，有望为公司未来营业收入恢复快速增长奠定了基础，2021Q1 收入端同比2019 年实现2 年年均复合超过30%的快速增长，营销改革初见成效。同时根据公司股权激励考核目标，未来三年增长中枢约30%，再次增强市场信心。

    　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司实现收入7.48、9.72、12.63 亿元，同比增长52.70%、29.98%、29.96%，归母净利润2.43、3.25、4.30 亿元，同比增长101.61%、33.75%、32.31%，对应EPS 为2.68、3.58、4.74。

    　　目前公司股价对应2021 年22 倍PE，考虑到公司流式荧光装机量持续提升，长期有望带来试剂量的持续快速增长，新产品自身免疫和肿瘤甲基化产品有望陆续上量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发风险，仪器设备、原材料采购风险，新产品市场推广不达预期风险。