事件：公司近期发布2020 年半年报，上半年实现营业收入1.18亿元，同比下滑32.67%；归母净利润-861 万元，同比下滑115.74%；扣非净利润-2099 万元，同比下滑146.76%。经营活动产生的现金流量净额同比下滑124.53%至-1025 万元。

    新冠疫情影响上半年经营情况，预计下半年能保持正常增长收入端：受新型冠状病毒肺炎疫情影响，下游经销商Q1 复工时间延长、终端用户检测量下降，公司Q1 收入明显下滑。Q2 各级医疗机构运营逐渐恢复，收入较Q1 明显好转。随着各级医疗机构就诊和体检人数恢复正常，7 月份收入已经开始恢复增长，我们预计下半年能回到公司正常增速。

    利润端：因销售新冠检测相关仪器，毛利较低的仪器及新配套耗材收入同比大幅增长183.36%、营业收入占比15.18%，以及试剂毛利率也下降10.92pct 至70.76%，公司总体毛利率降低18.45pct 至59.69%，显著低于去年同期水平。同时公司因装机仪器折旧及营销人员增长，导致销售费用保持增长，加之研发项目推进导致研发费用同比增加7.68%，公司实现净利润-861 万元。分季度看，Q2 实现盈利1046万元，下半年净利润有望明显提升。

    自免和甲基化产品持续推广，关注后期放量

    公司新品推进工作持续进行：（1）十五项自身抗体谱检测试剂盒（流式荧光发光法）进入市场销售，上半年因疫情影响推广和进院速度较慢，但也完成了十多个省市的线上推广活动；下半年随着疫情的好转，临床推广工作有望加快。（2）肺癌甲基化检测产品已取得广东、海南、湖南等五省的物价，持续在做进院推广工作。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022 营业收入分别为4.91 亿/6.24 亿/7.72 亿，同比增速分别为11%/27%/24%；归母净利润分别为1.38 亿2.09 亿/2.61 亿，分别增长-12%/52%/25%；EPS 分别为1.52/2.31/2.87，按照2020 年8 月23日收盘价对应2020 年37 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新产品进入市场的准备时间较长的风险；产品质量风险；市场竞争加剧风险；监管政策变动风险。