事件：2022 年3 月25 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入26.73亿元，同比增长97.34%；归母净利润8.52 亿元，同比增长134.97%；扣非归母净利润8.41 亿元，同比增长138.15%，继续保持快速增长。

    业绩符合预期，新冠核酸检测持续贡献业绩。公司2021 年实现第三方医学实验室检验服务收入16.43 亿元，同比增长197.54%；诊断试剂及仪器产品实现收入10.30 亿元，同比增长28.39%，其中自产产品实现销售收入8.59 亿元，同比增长27.45%，外购产品实现收入1.71 亿元，同比增长33.34%

    新冠检测价格下降影响整体毛利率，业绩增长带动净利率快速提升。2021 年公司医学检验服务收入占主营业务收入达61%，ICL 业务的高速增长主要来自新冠核酸检测的需求爆发，2021 年内地核酸检测价格因采购政策、市场竞争等原因自然下降，导致公司整体毛利率降低；而伴随公司业务规模持续扩大，摊薄效应越发明显，净利率显著提升。2021 年公司销售费用率14.32%，同比下降8.80pp，管理费用率11.76%，同比下降3.32pp，财务费用率0.14%，同比提升0.35pp；研发费用率4.31%，同比下降0.97pp；公司毛利率67.63%，同比下降5.73pp，净利率31.88%，同比提升2.74%。

    核酸筛查带动ICL 业务高增长，医学实验室建设快速布局。1、常规检测方面，近年来公司持续加大第三方实验室建设投入力度，目前已经有30 家医学实验室正常运营，2022 年预计将增长至35 家，随公司区域实验室的建设升级，ICL 检验能力以及区域覆盖度将进一步提高，常规检测服务业务有望借助新冠契机实现快速增长。2、新冠检测方面，2021 年国内疫情持续紧张，区域性疫情频发，公司积极响应国家防控需要，在中国香港、辽宁、广东、陕西、河南、上海等地承接大规模新冠筛查任务，21 年完成新冠检测约5,000 万人次，考虑到目前新冠疫情仍处于紧张防控阶段，国内本土确诊病例仍在攀升，我们预计短期内新冠检测业务将持续贡献稳定现金流。

    核酸检测产品显著恢复，借助全国核酸实验室基建快速发展。公司分子诊断产品种类齐全，覆盖妇幼健康、生殖感染等领域，HPV、STD 等核心产品竞争优势显著，2021年业绩实现快速增长。新冠疫情期间，国内核酸实验室数量大幅提升，分子诊断行业迎来新一轮发展机遇，截至2022 年2 月19 日，全国已有12,277 家医疗卫生机构可以开展新冠病毒核酸检测；公司充分发挥自身核酸检测产品优势，未来有望借助这一政策契机进一步强化市场竞争力。

    研发投入增长超52%，22 年有望迎来多个新品。公司高度重视技术创新，围绕分子诊断持布局创新产品，2021 年研发投入大约1.25 亿元，同比增长52.39%，期间新增研发立项30 多个，预计2022 年肿瘤、出生缺陷、个体化用药等多个产品将获批。同时公司也持续引进高端技术，建立了NGS、数字PCR、飞行时间质谱、串联质谱等研发平台，为中长期业务发展奠定良好基础。

    盈利预测与投资建议：根据年报数据及Q1 国内新冠核酸检测开展情况，对2022 年全年核酸检测量上调，预计2022-2024 年公司收入33.58、28.35、30.83 亿元（调整前18.43、22.31 亿元），同比增长26%、-16%、9%，归母净利润9.56、6.65、7.27 亿元（调整前5.11、6.40 亿元），同比增长12%、-30%、9%，对应EPS 为3.25、2.26、2.47。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇，非新冠业务有望持续快速增长，长期市场影响力有望持续提升，维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，新冠疫情持续不确定风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。