业绩简评

    　　2025 年10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，2025 年前1-3 季度公司营收53.66 亿元，同比下降13.69%；实现归母净利润3.16 亿元，同比下降51.50%。对应3Q25 营收16.59 亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%；实现归母净利润0.98 亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82%。

    　　经营分析

    　　FWA 驱动业绩增长、盈利能力环比修复。公司2025 年前三季度实现营收53.66 亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线剥离影响后，营收同比+7.32%。我们认为收入增长主要系受益于海外5G 渗透率提升带来的FWA 业务放量。公司3Q25 单季度毛利率18.73%，同比下降0.33pct，环比增加2.9pct，盈利能力环比有改善，我们认为主要系行业竞争格局改善带来。公司2025 年前三季度净利润3.16亿元，同比-51.5%，剔除锐凌影响后，同比下降2.2%，我们认为同比下降主要是受锐凌无线出售影响、且新业务尚处投入期所致。

    　　赴港上市，端侧AI+机器人业务给公司带来第二增长曲线。公司已于10 月22 日正式登录港股，成为国内首家“A+H”上市的无线通信模组企业。AI 端侧看，公司自主研发的Fibocom AI Stack 支持Qwen3 等大模型端侧部署，降低算力门槛；创新开发了高性能端侧AI 推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行；同时推出5G AI MiFi、AI 玩具大模型等场景化方案。机器人侧看，公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK 的机器人多模态融合感知与控制解决方案。目前，该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司，赋能其新一代标杆性机器人产品。我们看好端侧AI与机器人领域将成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为85.98/107.42/133.67 亿元，同比增长5.00%/24.93%/24.44%；预计EPS 分别为0.58/0.83/1.01 元，PE 分别为47.53/33.19/27.06 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。