事件：

    　　广和通发布2025 半年报，25H1 实现营业收入37.07 亿元，同比下滑9.02%，实现归母净利润2.18 亿元，同比下滑34.66%，实现扣非净利润2.02 亿元，同比下滑36.06%。

    　　受锐凌无线出表影响，主业稳健：

    　　单Q2 实现营业收入18.51 亿元，同比下滑5.14%，实现归母净利润1.0 亿元，同比下滑31.25%。公司上半年受锐凌无线出表影响较大，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，25H1 营业收入同比增长23.49%；归母净利润同比增长6.54%。

    　　期待毛利率回升：

    　　单Q2 实现毛利率15.83%，同比下降5.82pct，受到产品结构及材料采购价格波动所致。25H1 智能模组占比55%以上，原来智能模组毛利高于数传模组，今年因为存储涨价，智能模组存储占比较高，影响了毛利率。

    　　紧抓AI 机遇，布局高景气方向：

    　　公司不止于模组企业，打造AI 研究院，全面向AI 端侧领域进发，端侧AI领域技术布局行业领先。

    　　①AI 玩具方面，公司推出AI 玩具大模型解决方案，融合国内外相关AI 大模型、内置广和通Cat.1 模组，助力智能玩具实现AI 化升级。

    　　②机器人方面，在具身智能领域，基于高通高算力平台开发的Fibot 项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK 视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作；在机器人业务，公司有组建专门的机器人团队，主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。未来H 股募集资金到位后，55%会投入端侧和机器人这两块业务，未来也会继续扩充研发团队。

    　　③智能体方面，公司发布新一代AI 语音智能体FiboVista，对接火山引擎豆包大模型，可实现ASR 自动语音识别和TTS 文本转语音，支持自然语言交互和指令控制，已率先应用于车联网，成为智能驾驶的“用车伙伴”和“出行伴侣”。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　考虑到24 年整体经营情况及销售毛利率承压，但同时公司不断积极布局端侧AI 及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间，我们调整公司25-27年归母净利润为5.4/6.9/8.5 亿元（原值为5.8/7.3/8.8 亿元），对应25-27年PE 估值分别为45/35/29 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，公司研发投入及新产品跟进不及预期，海外宏观环境的风险