事件描述

    　　2025Q1，公司实现营业收入18.56 亿元，同比-12.59%，实现归母净利润1.18 亿元，同比-37.30%。

    　　事件评论

    　　 公司收入下滑主要系资产剥离所致。根据2023 年报披露，孙公司Rolling Wireless(H.K.)Limited 2023 年收入为22.14 亿元，净利润为2.60 亿元，收入利润占公司整体比重较高。

    　　全年维度，考虑锐凌无线影响，公司2025 年表观利润或有下滑。从季度影响看，2025Q1-Q2 均存在锐凌无线利润贡献导致2024 年同期基数较高的影响，2024Q3 存在资产剥离后投资收益影响，2024Q4 受该事件影响较小。

    　　 智能模组成为新的增长方向。相对传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片和内存，可以运行Android、Linux 等操作系统，拥有强大的实时数据处理能力和丰富的接口。智能模组作为集计算与通信功能于一体的边缘侧产品，已成为边缘计算需求新的载体，价值量较传统数通模组提升明显，并已经应用于车联网、消费电子等多个领域。其高性价比和高度可定制化的特性，有望成为推动智能终端边缘计算的核心力量,成为行业新的增长方向。

    　　基于智能模组的这些特性，公司2018 年开发智能模组的产品并实现量产，持续加大智能模组的研发投入，已推出了SC151-GL、SC228、SC151、SC171 等多款智能模组，可广泛应用于5G 网络下的智慧零售、汽车电子、智慧家庭等行业领域。广通远驰2020 年起，已推出了AL656S、AN762S 等多款应用于智能座舱域控制器的智能模组，满足车联网行业移动网络链接质量、带宽、多OS 操作系统等行业特殊系统要求。

    　　 端侧AI 带来新的发展机遇。公司在端侧AI 与机器人领域加大研发投入，实现模型系列操作及跨平台推理。同时，公司推出扫雪机器人，并开发AI 算力一体机，通过强化学习实现数据协同，升级算法，打造“机器人本体+AI 一体机+行业云平台”生态，为智能硬件提供“大脑”服务。公司2023 年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案。公司2024 年6 月推出全自动割草机器人解决方案，并于2024 年12 月向客户交付了首批订单。此外，公司还在2024 年3 月推出了具身智能机器人解决方案并于当年向全球知名的具身智能机器人企业交付了样机。

    　　 展望2025 年，公司在AI 玩具、具身智能机器人等AI 终端领域有望实现从模组到完整解决方案的转变，能力圈拓展有望分得更多产业链价值量。剔除2024 年锐凌无线的影响，我们认为公司2025 年营收利润同比依旧增长。盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润为5.1 亿元、6.7 亿元、8.4 亿元，同比增长-24%、32%、25%，对应PE 估值为38x、29x、23x。若剔除2024 年锐凌无线利润并表及出售资产收益影响，公司2025 年营收利润同比依旧增长。

    　　风险提示

    　　1、AI 终端放量不及预期；

    　　2、供应链波动利润率承压。