公告摘要：公司发布2023 年年报，全年实现营收77.16 亿元，同比增长36.65%，归母净利润5.64 亿元，同比增长54.47%，扣非后归母净利润5.36 亿元，同比增长69.25%。

    　　车载+FWA 驱动业绩增长，盈利能力回升。公司23Q4 营收18.02 亿元，同比及环比下降6.44%、12.04%，归母净利润1.08 亿元，同比增长36.99%，环比下降28.92%，我们认为单季度增速放缓主要受下游需求偏弱，公司产品交付节奏以及年底各项费用计提等因素影响。全年受益内生+外延双向驱动，锐凌无线并表及车载、FWA 等行业发展良好，业绩延续良好表现，根据Counterpoint，公司2023 年IoT 蜂窝模组出货量占全球比重7.8%，实现两位数年增长，延续行业领先地位。2023 年综合毛利率23.14%，同比提高2.97pct，Q4 单季度毛利率25.19%，同比及环比提高6.26pct、1.98pct，自22Q4 以来整体逐季改善，费用管控较为稳定，全年期间费用率15.3%，同比基本持平，净利率7.32%，同比提高近1pct，随着产品结构优化及市场拓展，盈利能力有望进一步向好。

    　　IoT 需求有望复苏，车载业务成长空间广阔。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023 年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，预计到2024年，随着库存水平正常化和智能电表、POS、汽车等领域需求增加，模组市场有望下半年恢复增长，预计到2025 年随着5G 和5G Redcap 技术在智能电表、路由器/CPE、汽车解决方案和资产追踪应用中广泛采用，市场将迎来进一步增长。

    　　2023 年公司发布多款新产品， 5G R16 模组FM160-NA 通过三大主流北美运营商认证，助力全球业务发展。车载方面，持续布局5G 车联网模组和智能座舱SOC，车载5G R15 模组通过欧洲三大强制认证，AN968 系列通过各项认证，核心座舱产品行业内率先通过AEC-Q104 车规级认证，子公司香港锐凌无线2023 全年收入22.14 亿元，净利润2.6 亿元，净利率11.7%。公司同时布局智能模组、卫星通信等方向，推出支持卫星通信功能的模组MA510-GL（NTN），面向全球市场，支持NB-IoT、Cat.M 和双向卫星链路，助力提升全球通信能力。

    　　聚焦AI 新技术，边缘算力打开成长空间。AI 赋能物联网终端，助力行业智能化转型，智能模组作为算力与通讯功能于一体的边缘侧产品，成为边缘计算需求新载体，应用于车机、消费等多领域，公司紧抓行业新机遇，加强AI 技术储备，2023年研发投入7.16 亿元，同比增长21.15%，占营收比重9.3%，研发人员占比近70%，新成立智能计算产品线，聚焦“感知机构”和“决策机构”相关技术研发，高度集成人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精RTK 等技术，为智能割草机器人提供全栈式解决方案，推出12TOPS 的高算力智能模组SC171 基于高通QCM6490 方案设计，应用于最新发布的具身智能机器人开发平台Fibot，作为首款国产Mobile ALOHA 机器人的升级配置版本，开发平台采用全向轮底盘设计、可拆卸式训练臂结构，赋予机械臂更多自由度及臂展范围并实现Android/Linux 融合系统，方便客户二次开发软件算法，赋能具身机器人广泛应用于工业制造、家用服务、智慧物流等场景。AI PC 有望带动笔电出货量增长，公司PC 模组业务有望逐　　步回暖，叠加车载、FWA 较高需求景气度以及机器人等边缘AI 布局成果转化，业绩有望保持较高增速，拟发行可转债募资不超过9.63 亿元用于智能制造及研发基地建设，有利于建立自主生产体系，进一步提升研发能力。

    　　投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G 应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，公司PC 业务受益下游需求回暖及自身市场优势地位将逐步修复，车载及FWA 开启新增长点，收购整合效果良好，考虑下游需求短期波动及股权激励等费用计提，我们预计2024-2026 年净利润为7.24 亿/9.21 亿/11.19 亿元（原24-25 年预测值为7.89 亿/10.09 亿元），EPS 分别为0.95 元/1.20 元/1.46 元，维持 “买入”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险；研报信息更新不及时的风险