事件:公司发布2022 年股权激励计划(草案),拟向激励对象授予239.42万股限制性股票,占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.39%。其中,首次授予191.54 万股,约占总股本的0.31%,预留部分占本次授予权益总额的20%。

    今年两次股权激励,充分激发增长活力。本次股权激励计划主要面向公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员共197 人,首次授予价格为11.82 元/股。首次授予后1 年、2 年、3 年后分别可解除限售比例为30%、30%、40%。本次激励的解除限售业绩考核目标为,以2021 年净利润为基数,2022 年、2023 年、2024 年净利润增长率分别不低于20%、50%、80%,2022-2024 年净利润的复合增速为22%。5 月27 日,公司发布公告,全资子公司广通远驰计划通过设立员工持股平台以增资扩股方式实施员工股权激励,新增注册资本不超过增资完成后广通远驰注册资本的30%,主要面向广通远驰的高级、中级管理人员、核心技术人员和业务骨干等。广通远驰主要承担广和通国内车载业务,2021 年收入放量增长至3.98 亿元(同比+1184%)。我们认为公司股权激励计划将深度绑定公司核心团队,有望推动公司车载业务持续快速发展,也有助于充分激发整体经营活力。

    笔电市场应更看重蜂窝模组渗透率提升,物联网市场维持高景气。我们认为,目前蜂窝笔记本渗透率尚且较低,而随着资费降低、移动办公场景需求增加,渗透率将维持较快提升,从而有望推动带蜂窝模组的笔记本销量增长。另外,随着4G 模组向5G 升级,单价增长也将推动公司相关PC 业务收入增长。同时,物联网市场整体需求景气,根据Counterpoint 发布的数据,21Q4 全球物联网蜂窝模组市场规模同比继续高增58%,延续21 年前三个季度的强劲态势。其中5G 模组规模同比+324%、4G Cat1 模组规模同比105%。

    盈利预测与投资建议。4 月20 日,公司发布公告,此前收购子公司锐凌无线剩余股权的定增事项恢复审核,5 月31 日,公司已完成第二轮审核问询函回复。我们认为,整合后广和通有望充分发挥双方研发协同效应以及自身供应链管控优势,降低生产成本,实现海内外业务的齐头并进。我们预计公司22-24年营收为56.94 亿元、79.30 亿元和107.52 亿元,归母净利润5.61 亿元、7.69 亿元和10.42 亿元,EPS 为0.90 元、1.24 元和1.68 元。参考可比公司估值,给予公司22 年PE 35x-40x,对应合理价值区间31.64 元-36.16 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。上游原材料整体涨价影响成本;车载前装业务整合不及预期;集成芯片推广并量产形成替代。