事件：广和通发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入41.09 亿元，同比增长49.78%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长41.51%；实现扣非净利润3.73 亿元，同比增长42.72%，业绩符合预期。

    点评：

    短期毛利承压，费用管控带动盈利能力恢复。公司2021 年毛利率为24.10%，同比下降4.21pct。其中无线通信模块2021 年毛利率24.51%，同比下降4.08pct。我们认为主要原因为受疫情持续及上游供应影响，2021 年的供应链持续面临缺货和涨价的压力。从费用端看，公司费用管控效果较好，2021 年销售/管理/财务三大费用率相比2020 年均有所降低。其中汇兑损失同比大幅下降，财务费用降低明显。我们认为，随着公司费用管控持续向好，在成本端压力缓解后，公司盈利能力有望恢复。

    车联网市场迈入增长时代，车载业务有望放量。根据公司年报，2021 年公司积极推动车联网业务的布局，旗下车载前装业务全资子公司广通远驰2021 年营业收入3.98 亿元，发布了多款车规级模组，包括LTE Cat4 模组等，满足汽车、Tier1 厂商产品升级，更新换代的需求。同时，广通远驰联合汽车产业链上下游合作伙伴，推动5G+V2X 项目和各类测试，构建智能汽车座舱生态。公司在车联网领域立足车载通信模组，同时还在OBU 车载单元、RSU 路侧单元等领域进行研发投入，有望满足车联网全环节不同应用项目的需求。我们认为，随着车辆网市场的增长，公司车载业务有望放量，带动公司业绩增长。

    PC、POS 市场持续保持领先地位。由于疫情培养了用户远程办公习惯，我们认为成熟市场或存新的机遇。当前PC 蜂窝模组渗透率较低，5G 基建的成熟与线上办公常态化的驱动将有望提升模组渗透率，进而带动公司PC 业务营业收入上涨。POS 机方面，公司对接移动支付高价值客户，有望持续带动公司业绩增长。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2023 年净利润为5.89/7.36 亿元的预测，新增公司2024 年净利润预测为9.12 亿元，对应PE26/21/17X。我们认为公司是物联网高景气赛道中的高成长标的，公司未来三年业绩高增长可期，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。

    风险提示：下游行业蜂窝模组渗透率不及预期；模组产品毛利率下滑；市场竞争加剧的风险。