事件
6 月30 日，广和通与涂鸦智能签署合作伙伴协议，未来双方将不断资源共享，共同携手打造一站式人工智能物联网解决方案。
简评
1、公司与涂鸦智能达成战略合作，发力一站式AIoT 解决方案。
6 月30 日，公司与领军IoT 云平台涂鸦智能于上海正式签署合作伙伴协议。我们认为，双方强强联合，未来值得期待。IoT Analytics数据显示：2020 年，公司蜂窝通信模组市占率9%（按出货量计），位居全球第二。涂鸦智能是全球领先的 IoT 云平台，连接品牌、OEM 厂商、开发者和连锁零售商的智能化需求，提供一站式人工智能物联网的 PaaS 级解决方案，今年登陆美股，目前市值137亿美元。我们认为，双方将彼此赋能，通过创新合作方式，基于涂鸦智能云管理平台、AI、大数据等生态优势，融合广和通无线通信模组的卓越能力，积极在AIoT 领域持续深度合作，进而挖掘更丰富的AIoT 全场景应用，抢占物联网发展的先机。
2、公司模组将接入涂鸦云平台，实现设备追踪及管理功能。
签约现场展示了基于广和通LTE Cat1 模组L610 连接涂鸦云平台的4G 户外出行智能化解决方案。该方案适用于电动车、滑板车、平衡车等便携出行工具，支持云端统计车辆历史数据，查看里程统计。其中，自动上报定位轨迹功能适用于车辆租赁、电池换电、充电桩等多种共享出行管理场景。广和通与涂鸦智能的合作有望为AIoT 行业带来新灵感，推动万物互联及数字化转型。
3、模组+云平台或成行业趋势，公司借力第三方平台完成布局。
近年来，通信模组厂商相继布局云平台，为客户提供“模组+平台”或“云模组”的一体化服务，例如日海智能收购艾拉物联、移远通信推出QuecCloud、有方科技推出管道云和接入云。广和通于2020 年12 月携手腾讯云IoT 联合发布基于腾讯连连应用开发框架的4G 模组L610，此次又与涂鸦智能达成战略合作并推出接入涂鸦云平台的L610 模组产品。我们认为，与友商自建或收购云平台的路径不同，广和通选择与第三方平台公司合作，有望借助第三方平台的中立性优势，较好地满足客户需求。
4、去年蜂窝通信模组行业受疫情影响明显，但长期成长性无虞。
新冠疫情影响了全球蜂窝通信模组行业。Counterpoint 数据显示：
2020 年全球蜂窝通信模组出货量为2.65 亿片，同比下降6%。IoTAnalytics 数据显示：2020 年全球蜂窝通信模组收入31 亿美金，同比下降8%。随着新冠疫情影响逐步减弱，全球蜂窝通信模组行业有望恢复高增。Counterpoint 预计2024 年全球蜂窝通信模组出货量将达到7.8 亿片，2019-2024 年GAGR 为23%，收入将达到115 亿美元，2019-2024 年GAGR 为26%。对此，公司作为全球领先的蜂窝通信模组供应商，有望充分受益行业高增长。
5、中国蜂窝物联网发展呈现提速势头，有望带动通信模组需求增长。
根据Counterpoint 数据，截至2020H1 中国三大运营商蜂窝物联网连接数占比全球75%。根据工信部数据，截至2021 年5 月末，三家电信运营商蜂窝物联网终端用户达到12.58 亿户，比2020 年末净增1.22 亿户，已经超过2020 年全年的净增用户数（1.08 亿户）。我们预计，2021 年国内蜂窝物联网净增用户数有望达到2 亿户或以上，将带动国内蜂窝物联网模组需求增长提速。
6、公司实施股权激励，设定了较高的增长目标。2021 年6 月1 日，公司向137 人授予股票期权129.217 万份，行权价格30.31 元/份。2021 年6 月8 日，公司向191 人授予限制性股票2112930 股，授予价格15.07 元/股。上述激励计划的业绩目标为：2021-2023 年，公司的扣非后归母净利润（剔除本次及其它激励计划股份支付成本后的数值）分别较2020 年增长35%、70%、110%，三年复合增长率28%。我们认为，公司设定了较高的股权激励目标，一方面反映了公司的发展信心，另一方面也有望激发公司全员一心，实现较好发展。
7、盈利预测与投资建议：公司在笔电通信模组领域市场份额领先，通过收购Sierra Wireless 车载模组业务一跃成为海外车载通信模组龙头，与涂鸦智能战略合作完成云平台布局。我们认为，从公司的发展历程来看，公司战略布局领先，执行力较强，在物联网蜂窝通信模组行业脱颖而出，从上市前的中小型通信模组公司成长为具备全球竞争力的行业领先者。我们上调公司盈利预测，预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为4.2 亿元（上调5%）、5.3 亿元（上调2%）、6.9 亿元，当前市值对应PE 分别为46X、36X、30X，维持“买入”评级。
8、风险提示：上游元器件短缺情况超预期；汇兑影响超预期；疫情影响超预期；海外市场受国际环境影响；PC及车载通信模组行业竞争加剧等。