事件：公司于4 月23 日发布2021 年第一季度报告，2021 年一季度公司实现营收8.60 亿元，同增65.03%，实现归母净利润8033 万元，同增54.35%，实现扣非后归母净利润7039 万元，同增49.45%。

    　　物联网龙头尽享万物互联机遇，Q1 营收净利高速增长。公司持续加大研发投入和产品布局，加大市场拓展力度，深耕物联网行业，随着产品线的丰富，市场拓展加大，整体收入实现快速增长，2021Q1 实现营收8.60 亿元，同增65.03%，实现归母净利润8033 万元，同增54.35%，实现扣非后归母净利润7039 万元，同增49.45%。

    　　控费稳健，现金流大幅改善。2021Q1 公司销售/ 管理/ 财务费用分别为31.04/ 17.73/ 6.39 亿元，其中财务费用有较大幅度增长主要系报告期内汇兑损失及租赁准则确认的未确认融资费用增加所致。2021Q1 三费率合计6.41%，同比下降0.6pct，控费较为稳健。此外，2021Q1 公司经营性活动现金流为0.80 亿元，较同期提升69.37%，现金流较大幅度改善。

    　　持续加大研发投入和产品布局，多款新产品发布叠加认证获取新进展，海内外市场获进一步突破。公司2021Q1 研发费用达9166 万元，同增49.38%，报告期内公司面向全球发布多款产品，包括搭载MediaTek 芯片平台T750 的高集成、高速率、高性价比5G 模组FG360；5G 高速率、高算力，低时延智能模组SC168；支持3GPPRelease 16 特性的5GSub 6 GHz模组系列产品FM160 等。同时公司产品认证取得较大新进展，例如公司5G 模组FM150-AE 和FG150-AE 顺利完成德国电信认证，将得以在德电5G SA/5G NSA/4G/3G 网络条件下用于5G 项目的部署，海外市场得到进一步突破。

    　　实施股权激励计划，健全公司长效激励机制。2021 年3 月20 日，公司发布股票期权与限制性股票激励计划，拟向董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员等共计346 人授予权益总计272 万股，约占公司股本总额的1.12%。首次授予的股票期权业绩考核目标为以2020 年为基准，2021-2023 年净利润增速分别不低于35%/ 70%/ 110%。本次股权激励计划有助于充分调动员工积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

    　　传统MI 主业优势显著，5G 有望带动需求提升：随着蜂窝网络接入成本持续降低，搭载无线通信模组的笔电产品将成为标配。据IDC 报告，2021Q1 全球PC出货量近8400 万台，同比增长55.2%，其中Lenovo/HP/Dell出货量分别为2040.1/1923.7/1294.6 万台，同比增长59.1%/64.1%/23.4%。

    　　公司已经与全球个人电脑主要供应商HP、Lenovo、Dell、Google、Microsoft等展开技术合作开发，MI 业务营收增长迅速。未来随着5G 移动通信技术逐步成熟，蜂窝模组渗透率将持续提升，公司启动了“5G 无线通信模块及5G 智能整机产品”的研发工作，MI 业务有望进一步发展。

    　　投资建议：公司营收净利润高增长，传统主业优势显著，有望乘5G 万物互联东风高速成长，预计公司21-23 年总营收分别为：40.59 亿元、54.76亿元、71.08 亿元，归母净利润分别为：4.16 亿元、5.66 亿元和7.61 亿元，对应现价PE 分别为34 倍、25 倍、18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格变动风险；车规级模组出货进展不及预期；MI 业务在大客户导入速度不及预期；国内2G、3G 退网及物联网产业成熟度不及预期