事件概述

    2024 年8 月，同和药业发布2024 年中报：公司2024 上半年实现营业收入3.82 亿元，同比增长0.08%；实现归母净利润0.70 亿元，同比增长21.96%。单二季度，公司实现营业收入1.76 亿元，同比增长9.06%；实现归母净利润0.26 亿元，同比增长8.59%。

    事件点评

    新产品持续放量，海外收入快速增长

    2024 上半年，公司海外收入3.27 亿元，同比增长13.39%，毛利率39.26%，同比提升2.58pp；内销实现收入0.55 亿元，同比下降40.83%，毛利率6.68%，同比下降16.38pp。外销收入稳定增长主要得益于新产品出口增加。国内销售下降主要因为价格下滑与经贸公司的出口减少所致。

    二厂区一期结项投产，新产品产能得以扩充

    公司一厂区现有合成车间12 个，二厂区现有合成车间4 个，反应釜共600 多个，单个体积从50 立升到20000 立升，总体积300 多万立升，具备较强的生产制造能力。二厂区二期工程已开工建设，二期主要建设7 个合成车间和一个研发楼，已完成土建主体工程，研发楼已开始内部装修及外围配套设施的准备工作。随着二厂区一期项目的投入使用，将使替格瑞洛、维格列汀、非布司他、阿齐沙坦、米拉贝隆、阿哌沙班、依度沙班、沃诺拉赞、阿戈美拉汀、克立硼罗、恩格列净、卡格列净、达格列净、依格列净等新品种的产能得到较大扩充，满足以上品种全球专利陆续到期后的产能需求。

    投资建议

    我们预计2024-2026 年公司实现营业收入9.11 亿元、11.35 亿元、13.85亿元（同比+26.2%/+24.5%/+22.0%）；实现归母净利润1.64 亿元、2.23亿元、2.85 亿元（同比+55.1%/+35.7%/+27.9%），对应PE 为19x、14x、11x。维持“增持”评级。

    风险提示

    产能释放不及预期风险，研发进展不及预期风险，市场竞争加剧风险，环保政策风险，汇兑损益风险等。