核心观点
2024 年前三季度，公司实现营业收入12.10 亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95 亿元，同比下降36.36%， 系受投资公允价值变动影响；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长1.04%。公司坚定拥抱AI 和原宇宙生态，探索邮箱、智慧渠道业务与AI 的融合，并布局智能算力场景，预计全年及25 年将扩充AI 方向人员。我们认为，随着公司持续强化研发投入，进一步推进AI 邮箱产品及华为鸿蒙业务，公司业绩有望迎来修复。预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.48/18.99/21.86 亿元，同比分别增长10.13%/15.20%/15.16%，归母净利润为3.26/3.98/4. 78 亿元，同比分别增长0.30%/22.25%/20.17%，对应PE 30/24/20 倍，维持“买入”评级。
事件
彩讯股份发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.10 亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95 亿元，同比下降36.36%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长1.04%。2024 年第三季度，公司实现营业收入4.29 亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润0.77 亿元，同比增长37.65%；实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比下降8.39%。
简评
利润短期受投资公允价值波动拖累，研发投入维持高位。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.10 亿元，同比增长10.72%；实现归母净利润1.95 亿元，同比下降36.36%，系受到公司持有的河南省澜天信创产业投资基金拖累，当期公允价值同比下降106.27%；实现扣非归母净利润1.85 亿元，同比增长1.04%。2024年前三季度， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.18%/3.61%/19.61%/ 坚定拥抱AI 和原宇宙生态，拟扩充人员强化AI 布局。公司通过开发Rich AI 超级工厂，围绕 AI+元宇宙构造全景生态，打造了AI 智能邮箱、数字人、AIGC 新通话、彩灵图歌乐等产品。其中，公司邮箱作为中国500 强的首选，将结合 AI 及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。目前公司AI 智能邮箱已经实现了鸿蒙系统的适配，也在进行鸿蒙 PC 端邮箱客户端的开发；而在智慧渠道产品线，公司则通过彩讯 AIBox一站式 AI应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；同时，公司还积极布局智能算力场景，凭借团队第一梯队的技术以及万卡集群设计经验，利用RichAI cloud 打造集群管理计费平台和加速平台，目前已有部分项目落地，四季度预期会产生部分收入。此外，据公司投资者关系活动记录表，目前公司共有员工4000 余人，预计今年全年及明年可能会有小幅增长，主要为 AI 方向人员的需求。
推出股权激励计划，彰显公司经营信心。2024 年6 月3 日，公司推出2024 年限制性股票激励计划， 拟对员工共计234 人（后因部分员工离职调整为230 人）授予限制性股票总量不超过600 万股，授予价格不低于15元/股（后因派发红利调整为14.83 元/股）。7 月23 日，公司已完成上述限制性股票授予，其中公司层面业绩考核指标之一为 2024-2026 年每年剔除有效期内正在实施的所有股权激励计划和员工持股计划所涉股份支付费用后扣非净利润同比增长达到 16%及以上，业绩高增长目标彰显公司经营信心。
投资建议：随着公司持续强化研发投入，进一步推进AI 邮箱产品及华为鸿蒙业务，公司业绩有望迎来修复。
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为16.48/18.99/21.86 亿元，同比分别增长10.13%/15.20%/15.16%，归母净利润为3.26/3.98/4.78 亿元，同比分别增长0.30%/22.25%/20.17%，对应PE 30/24/20 倍，维持“买入”评级。
-1.18%，同比分别-0.75/-0.44/+2.77/+0.09pp，研发投入维持高位。
风险分析
（1）市场竞争风险：随着国内软件市场新入企业增加，公司将面临更加激烈的竞争压力。如果公司不能在技术水平、成本控制、市场拓展等方面持续保持自身优势，公司的盈利能力和市场份额将会受到较大影响；（ 2）技术研发风险：公司近年来持续加大研发投入，如果公司在技术发展方向把握和新产品开发上失误， 可能导致公司竞争力下降，经营业绩下降；（3）应收账款及合同资产余额较大的风险：截止2024 年三季度末，公司应 收账款及合同资产净额合计 9.16 亿元，占期末总资产比例为 27.06%。如果应收账款及合同资产款项不能收回，对公司资产质量以及财务状况将产生较大不利影响。