彩讯股份Q3 营收稳健增长，持续投入AIGC 等赛道研发布局。三季度公司发布算力、开发、应用全环节AIGC 产品，包括AICloud 智算基础设施底座、AIBox一站式AI 应用开发平台，以及上层AI 行业应用及解决方案，且公司C 端文/图生音乐产品“彩灵”已开放公测，AIGC 赛道布局持续拓展落地。

    　　事件：彩讯股份发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入12.10 亿元，YoY +10.72%；实现归母净利润1.95 亿元，YoY -36.36%；实现扣非净利润1.85 亿元，YoY +1.04%。销售/管理/研发费用分别为0.26/0.44/2.37 亿元，YoY -17.87%/-1.29%/+28.94%。实现经营性净现金流-0.42 亿元，YoY -169.20%。其中，Q3 单季度实现营业收入4.29 亿元，YoY+19.26%；实现归母净利润0.77 亿元，YoY +37.65%；实现扣非净利润0.62亿元，YoY -8.39%。

    　　单季度营收稳健增长，研发持续投入AIGC 等赛道布局长远。公司Q3 单季度实现营收增速19.26%，应为运营商等下游需求回升带动公司收入增速提升。

    　　Q3 单季度公司销售/管理/研发费用YoY -14%/+11%/+21%。单季度研发费用增速较高，体现公司持续充分投入研发，对AI 等行业技术发展趋势进行前瞻部署，布局公司长期增长。销售及管理费用率均同比下降，体现公司积极控制费用端支出，提升运营效率。现金端，公司Q3 单季度经营性净现金流-849万元，一方面由于公司对AI 业务新布局充分投入，另一方面公司Q3 末预付款项较Q2 末增加7837 万元，我们推断与公司AI 智算基础设施投入有关。

    　　从算力、开发平台到上层应用，彩讯积极布局AIGC 全赛道。在2024 中国移动全球合作伙伴大会，公司推出自主研发的Rich AI 超级工厂，包括AICloud智算基础设施底座、AIBox 一站式AI 应用开发平台，以及上层AI 行业应用及解决方案，形成自算力到应用的完整AI 服务体系。智算基础设施领域，公司Rich AICloud 底层基于RichNet 下一代AI 原生云计算架构，中间层为可实现万卡集群管理的RichMoss 超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost 高性能大模型训推平台。开发平台领域，公司Rich AIBox 为一站式AI 应用开发平台，可实现多个基座大模型统一接入、企业私域知识库无缝衔接、多场景智能体可视编排，帮助企业客户快速构建AI应用。AI 应用领域，除AI 邮箱外，还发布3D 数字人生成、AI 通话名片、AI来电秘书、图生音乐彩灵等AIGC+新通话产品，其中“彩灵”是彩讯基于多模态大模型技术构建的AI 音乐生成产品，已开放公测，C 端用户可体验通过输入图片、文字生成音乐，未来有望通过音乐彩铃等渠道形成收入转化。伴随一系列AIGC 新产品推出，彩讯通过从算力基座、开发平台到新AI 应用的全环节，全面拥抱AIGC，进一步打开公司业务空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司核心业务稳健经营，自算力到应用全环节布局AIGC 新业务机会，相关产品持续落地推进中。我们预计2024-2026 年公司归母净利润2.49/3.02/3.62 亿元，对应2024-2026 年PE 38/31/26 倍。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及预期、政策落地不及预期。