事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入7.81 亿元，同比增长6.53%，实现归母净利润1.18 亿元，同比-52.92%，扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长6.58%。

    　　三大核心业务稳健增长，AI 能力深度结合。24 年上半年公司三大产品线协同办公、智慧渠道、云和大数据分别实现收入2.45、3.08、1.89 亿元，同比增长13.22%、1.46%、11.57%。分业务看，协同办公业务保持以信创邮箱为核心，结合生成式AI能力，基于AIBox 打造数字员工产品，持续拓展运营商、电力、金融等领域大型客户；智慧渠道核心存量业务稳中有增，客户粘性强，大力投入AI+数字人产品研发，包括数字人形象定制平台、AI 在线编舞、数字人直播平台及元宇宙营业厅等，满足客户多场景业务创新需求；云和大数据业务持续保持稳定的高质量交付，支撑客户研发C 端云产品AI 功能，实现了20 多种AI 算法。

    　　归母净利润受公允价值变动损益影响，扣非净利润持续稳健增长。24 年上半年公司归母净利润1.18 亿元，同比减少52.92%，主要原因是公司持有的河南省澜天信创产业投资基金公允价值变动收益减少。扣非净利润1.23 亿元，同比保持6.58%的增长，核心业务仍旧稳健。公司于6 月发布了2024 年限制性股票激励计划，拟向公司核心员工授予不超过600 万股，考核目标为24-26 年度扣非归母净利润相比23 年的增长率不低于16%/34.56%/56.09%（即年复合增速16%），彰显了公司保持长期稳健经营的信心。

    　　积极布局新业务方向，有望带来长期增量。公司积极拓展新业务引擎，智慧渠道领域，公司是华为鸿蒙核心生态合作伙伴，构建了完善的鸿蒙App 开发集成框架，打造了完善的鸿蒙APP 客户端技术架构体系，支撑客户开发了多款鸿蒙版手机APP。

    　　在未来鸿蒙NEXT OS 不断发展的背景下，有望给公司带来更多机会。算力领域，公司联合生态伙伴共同研发了新一代AI 算力集群管理平台Rich AIBoost，专为 AI算力集群设计，便于用户充分使用GPU 集群计算资源进行规模化AI 开发和部署。

    　　这些新业务方向有望为公司的长期发展带来增量。

    　　根据23 年年报和24 年中报下调公司营业收入和毛利率预测，上调费用率预测，我们预测公司24-26 年的每股收益分别为0.54/0.66/0.78 元（原24-25 年预测为0.81/1.03 元），根据可比公司估值水平给予公司24 年29 倍估值，对应目标价为15.66 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　信创落地不及预期；AI 技术落地不及预期；运营商业务发展不及预期；单客户收入占比较高的风险；公允价值变动损益不及预期