投资事件：2024 年4 月16 日，公司发布2023 年年报。报告期间，公司实现营业收入14.96 亿元，同比增长25.18%；实现归母净利润3.25 亿元，同比增长44.31%；实现扣非净利润1.87 亿元，同比增长1.57%。

    　　23 年业绩稳健增长，坚定研发投入。报告期内公司实现归母净利润3.25 亿元，同比增长44.31%；实现扣非净利润1.87 亿元，同比增长1.57%，全年利润快速增长。其中单Q4 公司实现营业收入4.03 亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润0.18 亿元，同比下降72.39%；实现扣非净利润0.04 亿元，同比下降91.73%。Q4 利润下降的主要原因系毛利率有所下滑，单Q4 毛利率32.55%，全年毛利率为38.66%。报告期内公司坚持在AI 等业务方面投入研发，打造RichAI 和人工智能引擎AIBox，并在AI 中台能力的基础上重点研发下一代AI 产品。公司2023 年研发投入较上年同期增长26.97%，研发费用率17.48%。

    　　协同办公产品业务稳步拓展，国资云带动云和大数据业务快速增长。23 年公司协同办公产品线实现收入4.62 亿元，同比增长30.48%。公司的RichMail 信创安全邮箱受到市场广泛认可，在B 端成功拓展交通、金融等领域客户；公司将邮箱与GenAI 模型结合，接入文心一言、百川智能、智谱 ChatGLM、Kimi 等基础大模型，实现专属个人助理价值，打开邮箱全新增长空间。23 公司云和大数据业务实现收入3.35 亿元，同比增长53.23%，增速亮眼。公司作为移动云认证的核心供应商，为其提供专业的咨询服务和解决方案：在B 端协助客户在全国范围进行业务拓展，复用解决方案，协助推广昇腾服务器产品，拓展地方供电局、卫星终端平台等业务；在C 端开发智能云盘助手，实现多种生成式智能化功能，大幅提升用户活跃度。未来公司有望继续依靠国资云快速发展持续拓展业务线及扩大业务规模，实现业绩高速增长。

    　　前瞻布局AI、元宇宙数字人巩固智慧渠道业务，创新模式迎来增长机遇。2023 年公司智慧渠道业务实现收入6.16 亿元，同比增长23.00%。一方面，公司稳固原有业务，成功续签中国移动手机营业厅、工行牡丹卡中心 e 生活平台等重点项目；另一方面，公司借运营商电渠建设运营领域的优势成功拓展能源行业线上渠道业务。随着在AI 领域的持续投入，公司已孵化 5G 视频秘书、数字人外呼、数字人资产管理等众多商用数字人产品，有望为智慧渠道业务迎来更多增长机遇。

    　　投资建议：彩讯股份受益于AIGC 应用、国资云增长、5G 技术应用、元宇宙数字人等产业趋势，在巩固原有业务的同时不断拓展新业务和新产品，有望实现持续快速增长。

    　　考虑到宏观经济形势变动，公司下游客户预算可能有所收缩，我们预计公司24/25/26年实现收入18.09/21.80/26.24 亿元（24/25 前值20.56/26.47 亿元），同比增长20.9%/20.5%/20.4%；考虑到公司研发投入持续转化，费用率有望持续下降，预计公司24/25/26 年实现净利润3.91/4.76/5.73 亿元（24/25 年前值为4.41/5.75 亿元），同比增长20.4%/21.8%/20.4%。考虑公司所处赛道优质，且业务布局赛道具有高成长性，我们给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等