事件概述：2024 年4 月15 日公司发布2023 年度报告，2023 年公司实现营业收入14.96 亿元，同比增长25.18%；归母净利润3.25 亿元，同比增长44.31%；扣非归母净利润1.87 亿元，同比增长1.57%。

    　　推动AI 与多技术环节融合，赋能三大产品线打造第二增长曲线。1）新一代智能邮箱Demo：23 年5 月发布，有望发展三大核心产品能力，分别是类秘书的主动服务能力、基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，并接入了文心一言、百川智能、智谱ChatGLM、Kimi 等基础大模型。2）一站式集成开发平台RichAI：在多模型接入管理方面，公司开发的模型管理组件，能够灵活地管理和调度不同的AI 模型；在检索增强生成（RAG）技术方面，支撑在庞大的数据集中快速检索相关信息，并结合上下文生成连贯、自然的回答；在Agent 技术方面，实现了对AI 任务的高效管理和执行，为客户提供更加灵活和智能化的服务体验。3）人工智能引擎AIBox：旨在打造企业级大模型应用平台，构建完善的行业AI 应用流程，实现在云端及AIPC、AIPhone 等多端灵活部署及使用，为企业提供易于使用、成本效益高的数字营销工具AgentCopilot 产品，为企业提供全面、个性化的智慧办公解决方案。4）数字人领域：由“数字人”向“数智人”升级，通过合作自研的AIMotion 动作随动系统、“点云-拓扑-模型技术栈”探索AIGC-3D 建模技术路线、RTI（Real-TimeInteractive）场景与角色实时互动等多项核心技术能力重构应用场景。5）算力领域：公司与百信信息技术有限公司达成合作，共同推广销售昇腾服务器产品。

    　　聚焦办公场景紧抓信创市场机遇，持续打造公司核心竞争力。“十四五”规划中明确指出到2025 年行政办公及电子政务系统要全部完成国产化替代。公司以“信创邮箱+统一办公平台”为核心，成为信创应用软件市场的主要参与者，RichMail 邮箱系统已完成了全栈信创认证，能够满足大中型企业快速搭建数字化办公系统的要求及国产替代需求。在存量客户信创改造方面，中国银行、中国人寿、南方航空等大型头部客户开启了新一期的信创改造建设；在优势行业领域拓展方面，公司在交通领域与中国国际货运航空等达成合作，在金融领域与英大人寿、中银证券等成功签约。

    　　投资建议：公司是国内邮箱领域龙头，并形成了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线。在AI 驱动的新技术革命背景下，公司持续加大研发投入，重点投入数字人以及AI+应用创新，有望打开新的增长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为3.98/4.84/5.81 元，对应PE 分别为19X、16X、13X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：AI 技术落地进程不及预期；下游需求恢复不及预期；同业竞争加剧的风险。