投资要点

    　　公司发布2023Q3 业绩报告，前三季度营收10.93 亿（+24.62%），归母净利润3.07 亿（+91.72%），扣非归母净利润1.83 亿（+29.39%）；其中，23Q3 营收3.60亿（+23.73%），归母净利润0.56 亿（-7.46%），扣非归母净利润0.68 亿（+25.14%）。

    　　前三季度维持高增，Q3 控费效果良好

    　　公司前三季度业绩维持高增长，营收增速24.62%，扣非净利润增速29.39%。主营业务稳健增长，叠加其他非流动金融资产公允价值增加的影响，归母净利润增幅达到 91.72%。从单季度来看 ，23Q3 单季度营收增速23.73%， 扣非净利润增长25.14%，公允价值变动净收益-0.15 亿，影响净利润增速，归母净利润增速为-7.46%。

    　　Q3 季度费用控制效果良好，销售费用率和管理费用率分别为2.78%、3.96%，环比下降0.87Pct 和1.08Pct。研发投入继续加大，研发费用率为17.76%，环比提升0.34Pct。

    　　业内领先的企业数字化服务商， 全面受益于数字经济发展作为业内领先的企业数字化服务商，公司搭建“双中台”体系，构建具备竞争力的技术壁垒，深耕行业市场，沉淀品牌价值。在AI 浪潮和数字经济机遇下，重点布局信创邮箱和国资云等核心领域，营收和利润持续维持高增长。

    　　在行业信创加速落地、国资云建设推进和5G 消息推广的大背景下，公司继续发挥在运营商领域的优势，把在运营商领域积累的业务经验推广到其他行业客户，积极布局智能邮箱和数字人等AIGC 产品，紧抓数字经济发展机遇，业绩增长逻辑清晰。

    　　布局AI+办公领域， 构建1+N+X 大模型应用解决方案邮箱是AI 在办公领域落地的场景之一， 2023 年 5 月，公司发布智能邮箱RichAIbox 的 DEMO，10 月12 日，中国移动重磅发布新版139 邮箱，新版的AI邮箱由彩讯参与研发和运营。

    　　在办公领域，彩讯构建1+N+X 大模型深度应用解决方案：在后端建立融合大模型的企业级工程框架，中端提供不同的中间件，在前端以插件或对话助手的形式给用户提供智能办公应用。基于原本的协同办公产品，通过插件和对话式助手，升级邮件、OA、IM 等办公产品的AI 功能。

    　　盈利预测与估值

    　　行业信创加速落地、国资云建设推进和5G 消息的推广，叠加智能邮箱等AIGC产品的推出，公司业绩或将稳健增长。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为15.60、20.17 和25.92 亿元， 归母净利润为 3.50、4.11、4.84 亿元，EPS 为0.79、0.93、1.09 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险、AI 产品落地不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险。