公司是国内企业数字化转型领域领先企业，拥有协同办公、云和大数据、智慧渠道三大业务线。当前在外部不确定性提升、国内区县/行业信创拉动新一轮产业需求的背景下，国家信创行业迎来高景气度，相关产品及服务国产替代逻辑加速推进。目前公司产品实现自主可控，邮箱产品、云运维服务充分受益于行业机遇，与中国移动等下游厂商长期保持深度合作。未来，公司计划结合AI技术与自身三大产品线，打造信创AI 邮箱、智能云盘、5G 消息、元宇宙虚拟数字人等创新产品，致力打造行业示范应用，成长空间值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　公司概况：国内企业数字化服务领先供应商。彩讯股份成立于2004 年，专注于销售互联网领域软件产品及服务，助力企业数字化转型。公司依托多年技术迭代与项目积累形成三大核心产品业务线，构建“双中台”核心体系助力公司运营降本增效。近年来，受信创、国资云、5G 生态产业驱动，公司业绩持续高增，2020-2022 年，公司营业收入7.39/8.87/11.95 亿元，同比增长0.96%/20.06%/34.71%，归母净利润1.37/1.49/2.25 亿元，同比增长2.87%/9.17%/50.91%。

    　　协同办公：乘“信创+AI”行业东风，重点打造AI 智能邮箱。近年外部不确定性加速了中国信息创新产业本土化的需求，国内信创行业发展成为长期方向，短期内，党政信创、行业信创需求拉动打开千亿市场空间。公司深耕电子邮件领域十几年，目前智能邮箱产品技术实现完全自主可控，邮件系统产品RichMail已经升级至V6.0、完成全栈信创认证，纵向积累金融、能源、交通、电信、政府多领域客户资源，横向适配服务器、操作系统、中间件、数据库全产链生态伙伴；另一方面，自AIGC 领域开启新一轮“军备竞赛”以来，国内厂商先后推出自研大模型产品，公司未来将积极与国内大模型厂商合作，重点打造“AI+邮箱”产品，公司计划实现邮件智能撰写、邮件智能回复、邮件自动摘要、邮件智能分类整理、AI 助理等新功能。

    　　云及大数据：国资云行业建设进程加快，公司重点发力运营商云服务。国资云是国家重要技术底座，计世资讯预计2025 年中国国资云市场规模将达到约146.48 亿元，整体保持高速增长；从竞争格局来看，近年三大电信运营商发力国资云建设，2022 年云服务收入均实现同比翻番。公司较早布局云平台系统研发，提供包括企业上云配套服务、云平台建设、云迁移、云运维在内的建设运营运维服务和云售前、渠道建设等推广服务，助力企业数字化转型；公司以电信运营商类客户作为重点合作对象，中国移动为核心合作伙伴，未来有望受益于运营商云需求增长浪潮。

    　　智慧渠道：持续创新技术支撑，5G 消息或成新增长点。在数字化转型趋势下，电信运营商产生智慧运营需求，纷纷建设自主客户端运营平台、推动业务创新。

    　　公司智慧渠道业务主要包括运营平台开发、营销推广、5G 消息等企业数字化运营服务，服务超过10 亿终端用户，目前与移动客户深度合作，协同移动共同开发来电秘书数字IP、增强现实旅游、视频彩铃、数字人来电秘书等多项元宇宙相关业务；在5G 消息业务方面，目前公司实现了5G 消息在营销服务、咨询通知、自助业务、智能客服等应用场景的落地。未来公司计划加快在5G+数字化创新技术前沿领域的布局，有望借力运营商客户实现业绩增长。

    　　风险因素：行业市场竞争加剧；研发进度不及预期；人才流失风险；应收账款及合同资产余额较大风险；下游需求低于预期。

    　　盈利预测、估值与评级：在信创政策利好的保障下，公司作为国产信创邮箱领军企业，有望通过结合大模型打造AI 邮箱进一步打开成长空间；同时，公司依托与运营商客户多年紧密合作的背景，进一步开发运营商国资云运维服务，并　　积极参与研发5G 消息、数智人来电秘书等创新业务，未来业绩有望实现快速增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现营收15.72/20.34/25.79 亿元，归母净利润3.47/3.4.10/4.97 亿元，对应EPS 为0.78/0.90/1.11 元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价27 元。首次覆盖，给予“增持”评级。