事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收7.33 亿元，同比增长25.07%，归母净利润2.51 亿元，同比增长152.21%，扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长32.03%。

    　　我们的点评如下：

    　　把握数字经济机遇，三大产品线保持稳健增长

    　　随着5G 高速发展、信创产业全面加速和AIGC 催生的新一轮人工智能技术革命，公司把握了数字经济发展机遇，重点布局信创邮箱和国资云等核心领域，2023 年上半年，公司各核心业务均取得了良好表现。为持续塑造公司核心竞争力、积极拥抱人工智能新技术及拓展5G 时代创新应用能力，公司 2023 年上半年持续投入研发，研发投入较上年同期增长24.63%。公司主营三大产品线保持稳健增长：1）协同办公产品线以信创邮箱为核心，叠加统一办公平台，主要为电信运营商、大型企业、政府和高校等组织提供套件化的电子邮件、即时通讯工具、数字办公室和内部信息协作平台等移动端和PC 端智慧办公协同管理软件和服务。23H1 协同办公产品线收入2.16 亿元，同比增长31.82%。2）智慧渠道产品线重点服务企业数据化运营和管理，为客户提供获客、活跃等效果导向的平台建设和运营服务，助力企业保障数字化转型的效果。23H1 智慧渠道产品线收入3.03 亿元，同比增长14.58%。3）云和大数据产品线立足于“移动云”生态，贯穿云方案、云迁移、云运维各个环节，专注于定制化的企业上云配套服务；聚焦数据中心数据安全，提供完整覆盖数据安全治理的整体解决方案。23H1 云和大数据产品线收入1.69 亿元，同比增长47.72%。

    　　国资云快速发展，公司作为核心供应商有望持续受益国资云市场最主要的参与方为IT 基础设施厂商、公有云IaaS 厂商、电信运营商、私/专有云厂商四类，四类厂商基于自身优势提供相应的产品服务。

    　　在信创背景和各类政策催化下国资云进入高速增长期，三大运营商共同发力推动国资云快速发展，渗透率持续提升，据三大运营商2022 年财报显示，云计算成为拉动增长的主力，云业务增速均超过100%。其中移动云收入达到人民币503 亿元，同比增长108.1%，签约云大单超6200 个，央企国企上云项目超3700 个，综合实力迈入国内业界第一阵营。公司在国资云PaaS端建设运营运维方面提供开发支撑，包括企业上云配套服务、云平台建设、云迁移、云运维等，在云业务的市场推广层级提供云售前和行业上云解决方案，包括渠道建设和推广等。在国资云SaaS 端与运营商一起面向千行百业提供云盘、邮箱、数据安全等SaaS 应用和服务。目前公司也是移动云等电信运营商国资云的核心供应商，未来有望持续受益。

    　　积极拥抱AIGC 技术，探索三大产品线中多场景应用随着大语言模型的快速发展，生成式AI 为各行业带来了无限的想象空间，公司积极拥抱AIGC 技术，高度重视AI 技术的研发和应用，与现有产品矩阵深度融合。在三大产品线中积极探索多场景应用，在国内先后与百度文心一言、阿里通义千问、智谱ChatGLM 合作，共同探索大语言模型的行业应用。公司RichMail 智能邮件系统已具备智能生成、智能摘要、智能处理、智能翻译等功能，助力客户实现智能化升级。此外，5G 消息Chatbot 系统、虚拟数字人智能助理、智能外呼、智能客服等产品均已探索结合生成式AI的相关能力，提升产品智能化的同时帮助客户提升服务质量和用户体验。

    　　盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。

    　　考虑23H1 公司对持有的河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件在科创板上市，导致公允价值变动损益大幅增加，调整23-25 年预计归母净利润为3.57/3.95/5.06 亿元（原值为3.01/3.93/5.02 亿元），对应PE 为29/26/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、信创发展不及预期、国资云发展不及预期等