事件：公司发布一季报，实现营业收入3.84 亿元，同比增长42.6%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长45.52%，实现扣非净利润0.56 亿元，同比增长51.41%，业绩超预期。

    　　国企加快推进数字化、智能化，公司有望核心受益：2023 年4 月21 日，国资委召开国资央企信息化工作推进会议：“要着力提高智能监管水平，全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，在建设世界一流企业过程中，同步建成一流信息化能力，以“智慧国资、数字央企”建设，更好促进国资监管效能提升，加快推进国资央企高质量发展，为推进国家治理体系和治理能力现代化贡献更大力量。”我们认为，公司以信创邮箱为基础，全面布局办公数字，是央国企数字化核心环节。同时公司云和大数据业务与运营商合作，亦有望在国资云推进过程中受益。

    　　公司多款产品有望迎来“AI 新生”：自 ChatGPT 后，OpenAI 持续提升其在理工类、法律等考试，各类AI 模型测试项目中性能，初步实现多模态，可接受图片输入，并能理解和阐述“幽默”元素，并开放plugin。我们认为，随着大模型持续迭代，人机交互模式，软件产品所能触达的服务深度将迎来剧变。在这一浪潮中，公司是百度“文心一言”的首批生态合作伙伴，将优先接入“文心一言”的全面能力，同时旗下专注电商营销的参股子公司米有科技，亦将率先接入OpenAI，将 ChatGPT 技术落地内容电商领域。我们认为，公司紧抓技术变革机遇，积极拥抱新兴技术，结合自身积淀，有望携手移动打开海量用户价值。同时公司多款产品亦有望将能力向外部拓展实现长期增长。

    　　投资建议：公司作为国产邮件领军，深度受益于邮件系统的国产化浪潮，同时凭借办公全流程布局进一步提升成长空间。同时在运营商转向挖掘用户价值的背景下，公司与运营商紧密合作，有望推动智慧渠道业务继续高增。此外，受益于国资云建设加快以及运营商地位的上升，云和大数据业务有望借力运营商云迎来高景气成长期。我们预计公司2023-2025 年收入为16.6/22.1/29.4 亿元，归母净利润为3.1/4.1/5.2 亿元，PE为41/31/24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进延缓，疫情以及宏观经济承压风险。