事件：公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度，公司实现营业收入9.4 亿元，同比增长58.4%；归母净利润1.6 亿元，同比增长53.5%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比增长57.8%。

    业绩持续高增，盈利能力有所修复。1、从单Q3来看，在客户数字化转型需求增加、信创产业加速发展背景下，公司业绩持续高增，实现营收3.1 亿元，同比增长61.8%；实现归母净利润0.6 亿元，同比增长43.0%。2、从费用端看，2022年前三季度，销售费用率、管理费用率分别同比下降0.59pp、0.02pp。同时，公司重点投入信创邮箱、移动办公等领域，研发费用同比增长51.2%至1.5 亿元。3、从利润率端看，2022 前三季度，公司毛利率为41.1%，净利率为17.5%，较2022H1 分别提升1.03pp 和1.37pp，盈利能力逐渐修复。

    以“信创邮箱”为核心，生态建设进一步完善。公司Rich Mail 邮箱系统已完成全栈信创认证，拥有如邮件安全网关技术等多项国家专利技术，率先实现对微软Exchange 和IBM Domino 邮件系统的替代。此外，公司自主产品与国内主流信创生态实现适配，覆盖服务器、操作系统、中间件、数据库全产业链；并针对华为生态重点发力，已完成华为泰山服务器、公有云以及私有云的认证，成为华为智能计算邮件系统解决方案合作伙伴以及政务云合作伙伴。我们认为，公司有望借力信创生态实现加速腾飞。

    智慧运营业务高速增长，云与大数据业务蓄势待发。1、智慧渠道业务：受益于下游客户数字化转型需求增长以及5G消息商用规模化铺开，业绩呈高速增长态势，标杆项目持续落地。2、云与大数据业务：2022 年前三季度，公司云与大数据业务实现营收1.8 亿元，同比增长63%。公司与移动云等国资云厂商密切合作，未来有望乘国资云替代东风共振向上。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.46 元、0.63 元、0.86 元，归母净利润将保持36.84%的复合增长率。公司深耕企业信息化、企业数字化转型领域近二十余年，技术沉淀深厚，其以信创邮箱系统为核心的自主产品信创适配度较高；同时，公司与以移动云为代表的国资云厂商密切合作，有望充分受益于国产替代以及国资云快速发展的趋势，订单量迎来大幅增长；考虑到公司2022-2024 年归母净利润CAGR远高于可比公司平均水平，故给予公司2023 年36 倍PE，对应目标价为22.68 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、软件产品质量风险、技术研发不及预期风险等。