事件概述：4 月26 日，公司发布2021 年一季度报告，21Q1 实现营业收入1.52 亿元，同比增长2.81%；归母净利润0.21 亿元，同比增长21.29%；扣非净利润0.16 亿元，同比增长72.70%。

    点评：

    利润回升，盈利能力稳定。随着疫情影响减弱，公司业绩从20 年下半年呈恢复趋势，21Q1 业绩稳增，盈利能力基本稳定，毛、净利率分别达45.72%、14.54%，同比上升7.10、2.08pct。公司与中国移动维持深入合作，21Q1 在协同办公产品、智慧渠道产品、云和大数据产品三大业务方向上均进行了多项目开展，20 年来自于中国移动的销售收入占到公司销售总额的63.79%，21Q1 公司客户情况无明显变动。彩讯股份目前正积极把握各传统行业数字化转型的机会，实现客户范围从电信系统向政府、能源等行业的横向扩张。

    打造“双中台”技术体系，重点领域持续研发。21Q1 公司研发费用率达20.54%，同比上升2.59pct，彩讯股份围绕“IT 中台+运营中台”双中台技术体系持续投入研发，通过快速迭代不断提升产品体验、优化业务流程，依靠对双中台组件和模块的不断丰富提高其复用率，有效降低项目成本和交付时间，从而提升各业务的盈利水平。

    核心逻辑：

    行业经验丰富，深挖电信产业需求。公司具备丰富的大中型企业服务经验，依靠长期业务合作形成了较强的客户粘性。此外公司依靠为中国移动等电信行业客户持续稳定提供信息化产品和整体解决方案，积累了丰富的业务设计及平台演进经验，具有较强的技术模块与行业知识的整合能力。公司通过积累行业应用案例，培养了一批既懂IT 技术，又深谙业务需求的复合型人才，使其具备较强的行业拓展能力，为未来快速发展奠基。

    产品自主可控，具备替代迁移条件。公司的在线办公产品功能完备、架构先进、支持亿级活跃用户；邮件系统拥有完全自主知识产权，可对微软Exchange和IBM Domino 邮件系统全面替代；5G 消息生态方面公司作为核心参与者入围多家电信、金融客户项目；云业务方面公司业务矩阵完善，涵盖全生命周期。公司先进的技术能力为其市场份额提升、实现国产化替代提供了底层逻辑支撑，随着信创产业的发展与国家对自主可控核心技术产业的进一步扶持，预期公司未来业绩将持续提升。

    加快国产化生态适配，把握行业机遇。公司深度参与国产化软硬件生态体系建设，目前已完成与主流国产芯片、操作系统、中间件、数据库的兼容，并针对华为产品线完成了泰山服务器、公私有云的认证，成为华为智能计算邮件系统解决方案合作伙伴以及政务云合作伙伴。行业高景气度为公司成长提供空间，积极融入国产化软硬件体系、与华为合作为彩讯股份带来市场和客户机会，为未来发展打开新通路。

    公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.53、1.84 和2.29 亿元，对应EPS 分别为0.38、0.46 和0.57 元。当前股价对应PE 值分别为37、31 和25 倍。看好公司在企业数字化转型趋势下的发展空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期，行业竞争加剧，研发进度不及预期，客户集中度较高等。