事件：4 月11 日，公司发布2023 年年度报告： 2023 年全年公司实现营业收入21.20 亿元，同比增长20.29%；归母净利润4.54 亿元，同比增长22.88%；扣非归母净利润4.42 亿元，同比增长29.52%；经营活动产生的现金流量净额为4.89 亿元，同比增长3.43%。
其中，2023 年第四季度公司实现营收6.52 亿元，同比增长27.58%；归母净利润1.34 亿元，同比增长7.56%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比增长3.43%。
4 月26 日，公司发布2024 年第一季度报告：2024 年第一季度公司实现营业收入4.79 亿元，同比增长1.33%；归母净利润1.00 亿元，同比下滑27.65%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比下滑26.55%；经营活动产生的现金流量净额为-0.29 亿元，同比下滑-159.07%。
软镜持续高速发展，超声四季度实现反弹
按照产品划分：2023 年全年，公司彩超产品的收入为12.23 亿元，同比增长13.28%，占营业收入比重为57.68%；彩超业务的毛利率提升0.21pct至65.88%。来自内窥镜及镜下治疗器具的收入为8.50 亿元，同比增长39.02%，占营业收入比重为40.10%；该业务的毛利率提升4.85pct 至74.42%。
按照地区划分：2023 年全年，公司国内收入为11.81 亿元，同比增长21.97%，占营业收入比重为55.71%；国内收入的毛利率提升1.55pct 至79.46%。公司国外收入为9.39 亿元，同比增长18.24%，占营业收入比重为44.29%；国外收入的毛利率提升3.37pct 至56.78%。
高端突破带动毛利率提升，净利率逐渐稳定
近几年来，随着公司持续在超声和内镜两大市场进行高端突破，公司销售的综合毛利率稳步提升。2023 年全年，公司的综合毛利率提升2.54pct至69.41%。费用率方面，2023 年全年，公司的销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为24.73%、18.12%、6.05%、-2.11%，同比变化分别为+0.72 pct、-0.54pct、+0.49pct、-0.41pct。综合影响下，2023 年全年，公司的净利率提升0.45pct 至21.43%。
其中，2023 年第四季度的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为70.96%、26.30%、18.49%、6.66%、-1.81%、20.51%，同比变化分别为-1.16pct、-0.64pct、+1.63pct、+1.23pct、-1.14pct、-3.82pct。
2024 年第一季度，公司的综合毛利率、销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率、净利率分别为69.40%、25.64%、21.20%、7.21%、-3.36%、20.90%，同比变化分别为+0.80pct、+3.30pct、+4.29pct、+1.89pct、-1.82pct、-8.37pct。
多产品线格局初步形成，研发营销齐进步
2023 年，公司各项业务发展总体符合经营计划，超声业务平稳增长，内镜业务保持较高增速，外科业务完成整合步入快车道，心血管介入产品崭露头角，公司多产品线格局初步形成。
研发方面，公司在2023 年取得较大成果。超声领域，公司新一代高端彩超平台S80/P80 系列正式上市，进一步增强公司在高端超声领域的竞争力。消化与呼吸内镜领域，公司推出 HD-580 系列内镜，该产品相对HD-550 系列内镜大幅提升了图像质量和临床细节表现。微创外科领域，公司SV-M4K100 系列硬镜获证，并启动多个外科研发新项目，逐渐形成外科科室的整体解决方案。心血管介入领域，公司自主研发的血管内超声产品正式上市，图像质量处于行业领先水平，成功中标国内省际联盟集采项目，为公司在心血管介入领域的发展创造良好开端。
营销方面，2023 年公司国内、国际营销均不断往更专业化、体系化迈进。在国内市场，公司进一步细化市场目标、精准定位各级医院和不同科室的需求，实施更具针对性的营销策略。在国际市场，公司便携超声X系列、E 系列、搭载人工智能的Cupid 系列超声、超声内镜系统（EUS）、超声产品ProPet 系列机型和动物专用一体化内镜产品V-2000 等新品，为公司海外业务发展创造了更多的机会。
盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，2024-2026 年公司营业收入分别为26.56 亿/33.07 亿/40.84 亿元，同比增速分别为25.27%/24.50%/23.50%；归母净利润分别为5.71 亿/7.47 亿/9.56 亿元，同比增速分别为25.74%/30.76%/27.94%；EPS 分别为1.32/1.73/2.21 元，按照2024 年5 月10 日收盘价对应2024 年30.59 倍PE。维持“买入”评级。
风险提示：反腐活动影响医院招标进度的风险，技术创新和研发失败的风险，产品质量控制风险，部分进口原材料采购受限的风险，汇率波动风险。