器械平台布局初步成形，产品高端化+出口持续打开公司成长天花板。2002 年公司成立，以医学超声设备起家，横向跨赛道布局内窥镜业务，打造第二增长曲线，目前形成超声稳健+软镜快速增长+微创外科和心血管介入初具规模的发展态势，积极打造医疗器械平台。近些年，公司在高端产品和高技术壁垒领域持续实现突破，国内竞争力快速提升，同时产品进入全球近170 个国家和地区，尤其海外中高端市场逐步打开，长期有望在全球市场进一步提高营收天花板。

    　　超声产品持续高端化，收入稳健增长可期。2023 年公司超声业务收入达到12.23 亿元，同比增13.28%，主营业务稳健。国内外高端超声市场国产品牌渗透率仍处于较低水平，潜在替代空间大，公司是国内少有覆盖探头、台式彩超、便携彩超、AI 算法全超声品类的厂家，持续加大超高端、高端等平台的研发投入，并相继推出P80/S80 超高端系列和S60/P60 等高端产品系列，在心脏、妇科等高端彩超的进口替代中夯实基础，并有望在全球市场争取更大份额。

    　　软镜业务持续高增长，外科业务初具规模。2023 年公司内窥镜收入8.5 亿元，同比增长39.02%，种子业务保持快速增长，随着HD-550 产品逐步成熟，装机数量和质量并举，新一代HD-580 极影系列和镜体的持续补充，逐渐实现产品高端化，公司软镜产品力和品牌力共振，或为持续高增提供助力。微创外科核心管理团队打造完成，股权激励激发人才队伍潜力，随着4K 超高清硬镜系统上市推广，渠道+产品基础布局完成，有望成为中长期高速增长第三曲线。

    　　盈利预测与估值：基于公司在影像领域领先位置，内窥镜业务持续高速增长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.81、7.56 和9.84 亿元，增速分别为27.84%、30.07%、30.19%。当前股价对应的PE 分别为31、23、18 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、国内政策变动风险、境外贸易冲突风险。