事件:

    　　2024 年4 月11 日，开立医疗发布2023 年度报告，实现营业收入21.2亿元，同比增长20.29%；归母净利润4.54 亿元，同比增长22.88%；扣非归母净利润4.42 亿元，同比增长29.52%。2023Q4 单季度，收入6.52亿元，同比增长27.58%，归母净利润为1.34 亿元，同比增长7.57%，扣非归母净利润为1.21 亿元，同比增长3.43%。

    　　投资要点:

    　　彩超板块稳健增长，持续推陈出新2023 年公司彩超业务收入12.23亿元，同比增长13.28%。2023 年公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0 完成临床验证，是全球首款内置超声主机的基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，进一步巩固了公司在高端超声妇产领域的竞争力和技术优势，2023 年新一代高端便携平台完成了工程化开发，预计2024 年获得注册证并推向市场，将加强公司在高端便携市场的国内外竞争力。除了新产品的不断突破，在售产品包括S60/P60 系列、ProPet 兽用彩超等也在2023 年完成了版本升级，提升图像和完善功能，增加产品市场竞争力。

    　　软镜板块维持快速增长，国内龙头地位稳固2023 年公司内窥镜及镜下治疗器具收入8.50 亿元，同比增长39.02%。2023 年，公司推出HD-580 系列内镜，HD-580 系列内镜优化了光学设计，全面提升了各镜种全频带解析力，光电染色技术的优化，改善了浅层、中层黏膜血管的对比度和立体感，黏膜血管色调可调节，使血管显现得更加清晰；对比传统高清内窥镜，HD-580 实现超高清图像显示，能够提供更高的分辨率，显示出更为清晰、细腻的图像；远景亮度的提升，进一步优化了内镜视野。通过AI 图像降噪技术，有效减少了噪点和颗粒；其中应用6 种不同的染色模式，使病灶更易被发现。HD-580 还新增了特殊光成像模式下的图像颜色风格适配功能，用户可根据使用习惯和个人偏好进行设置；与放大内镜、超声内镜、十二指肠镜以及超声小探头等产品都能够兼容，镜体参数优化，性能得到进一步提升。

    　　盈利预测和投资评级根据公司运营情况，考虑到HD550 在医院端持续快速放量，我们适当调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入为26.48 亿元/33.15 亿元/42.00 亿元，对应归母净利润5.48 亿元/7.45 亿元/9.61 亿元，对应PE 为29/21/16X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示HD550 销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。