事件:

    　　2023 年10 月26 日，开立医疗发布2023Q3 报告，前3 季度收入14.68亿元，同比增长17.31%；归母净利润3.21 亿元，同比增长30.65%；扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长43.11%。2023Q3 单季度，收入4.24亿元，同比增长2.10%，归母净利润为0.48 亿元，同比下降32.60%，扣非归母净利润为0.48 亿元，同比减少22.05%。

    　　投资要点:

    　　2023Q3 业绩放缓，四季度情况预计有所好转。 从产品线看，超声业务稳定增长，软镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。单三季度受外部环境因素影响，收入基本持平，而费用方面因公司外科团队支出以及差旅费用等销售费用增加，导致净利润有所下滑。受外部环境因素影响，医院的采购往后延迟，医疗设备类公司在三季度的销售增长不如预期，近期从舆论上看明显缓和，四季度由于财政预算原因是传统旺季，预计四季度情况将有所好转。

    　　内镜板块新产品持续推出，加速国产替代。 HD-580 是原有HD-550 平台上一个进步比较大的升级型号，相比 HD-550 主要是全面的图像质量提升，实现了更强图像解析力、更高图像信噪比和宽动态范围成像。新增特殊光成像模式下的图像颜色风格适配功能，用户可根据使用习惯和个人偏好进行设置。此外，调光灵敏度显著提升，调光响应更迅速。全面支持高端放大镜体、可变刚度镜体，以及近两年新增功能，未来市场定位也明显高于目前 HD-550，加速国产替代。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到三季度行业影响，我们适当下调盈利预测，预计2023/2024/2025 年营业收入为22.16 亿元/27.56 亿元/34.66 亿元，对应归母净利润4.80 亿元/6.11 亿元/8.11 亿元，对应PE 为43/34/26X。我们长期看好公司在内镜领域市占率的提升，以及基于规模效应的净利润率提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示 HD550 销售不及预期风险；研发不及预期风险；海外拓展不及预期风险；原材料成本上涨风险；行业政策变化风险。