3Q23 短期行业外部因素不改公司长期向好发展趋势，维持“买入”评级

    公司1-3Q23 实现收入14.68 亿元（yoy+17.3%），归母净利润3.21 亿元（yoy+30.7%），其中3Q23 收入、归母净利润分别yoy+2.1%/-32.6%，我们推测主因行业外部因素短期影响医疗设备院内招标节奏及产品采购意愿叠加3Q22 基数较高。我们维持盈利预测，预计23-25 年EPS 为1.12/1.46/1.88 元。公司为国产超声及内窥镜行业龙头，品牌认可度高且商业推广持续强化，我们给予公司24 年40x PE （可比公司Wind 一致预期均值30x），对应目标价58.22 元（前值54.88 元），维持“买入”评级。

    　　商业化推广力度持续强化，现金流水平保持稳健公司1-3Q23 毛利率为68.7%（yoy+4.0pct），我们推测主因高端产品收入占比持续提升推动整体毛利率水平增长。公司1-3Q23 销售、管理、研发费用率为24.0%（yoy+1.2pct）、5.8%（yoy+0.2pct）、18.0%（yoy-1.4pct），公司持续加大商业化推广投入力度，进一步提升品牌影响力。1-3Q23 经营活动现金流量净额为2.41 亿元（yoy+1.8%），现金流水平保持稳健。

    　　超声：销售稳步增长，看好新品持续贡献业绩增量我们推测公司1-3Q23 超声收入同比增长10-15%，其中海外收入增速略快于国内。考虑公司超声产品布局齐全且性能过硬，叠加公司整体推广力度不减，我们看好全年超声收入有望实现约15%的同比增长。同时，公司持续强化对于新疗法领域及新业务区域的市场开拓，其血管内超声及高性价比台式超声等新品均已于23 年内正式销售，我们看好上述新品持续贡献业绩增量。

    　　内窥镜：软镜快速增长，硬镜加速放量

    　　1）软镜：我们推测1-3Q23 软镜收入同比增长约40%，其中国内收入增速快于海外。展望23 全年，考虑院内招投标节奏陆续恢复，叠加HD-580 高端新品陆续实现销售导入，我们预计软镜设备全年收入有望实现约40-50%的同比增长；2）硬镜：我们推测1-3Q23 收入同比保持快速增长，考虑公司4K 硬镜等产品逐渐发力，看好板块全年收入实现翻倍增长；3）威尔逊：

    　　看好全年板块收入在疫后常规诊疗复苏背景下实现恢复性向好发展。

    　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。