事项：

    　　公司发布23 年一季报，营业收入4.73 亿元（+27.63%），归母净利润1.38 亿元（+171.11%），扣非净利润1.26 亿元（+157.67%）。

    　　评论：

    　　利润增速超预期，盈利水平显著提升。公司23 年Q1 营业收入增速为27.63%，预计主要受益于疫情放开后医院装机加快以及医疗新基建政策的推动。公司23 年Q1 归母净利润增速为171.11%，增速大幅高于收入端增速，主要由于毛利率同比提高了8.48pct，达到68.60%。预计毛利率提高主要由于公司内镜、超声高端产品占比不断提高，以及国内收入增速高于国外。公司销售费用率为22.34%（+2.55pct），管理费用率为5.32%（+0.60pct），研发费用率为16.91%（-3.52pct），财务费用率为-1.54%（-2.08pct）。销售费用率增加预计是由于疫后线下营销活动恢复，研发费用率降低预计是项目进度不同导致的季节性波动，财务费用率降低是利息收入增加所致。预计随着公司高端产品占比不断提高，规模效应逐步体现，23 年全年净利率将继续提升。

    　　持续推出高端产品，产品体系不断完善。2022 年公司产品研发取得丰硕成果。

    　　在超声领域推出了凤眼S-Fetus 4.0、全新一代超高端彩超平台、血管内超声诊断设备；在软镜领域推出了光学放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜、环阵和线阵超声内镜。23 年Q1 期间，公司的全新平台超高端彩超—S90 Exp 系列（含P80 系列和S80 系列）彩色多普勒超声诊断系统获得国内药监局和美国FDA批准，在硬镜领域，公司的4K 硬镜系统M4K120 获批。随着众多高端产品的获批上市，公司的多产品线战略逐步实现。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年营收分别为22.2、27.8、34.7 亿元，同比增长26.0%、25.0%和25.0%，23-25 年归母净利润为5.0、6.5、8.4 亿元，同比增长35.0%、30.0%和30.0%，EPS 分别为1.17、1.52、1.97 元，对应PE 分别为47、36 和28 倍。根据DCF 模型测算，维持目标价72 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达