本报告导读：

    　　2023Q1 公司业绩超预期，毛利率在高端品类的带动下显著提升，同时规模效应正逐步体现，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公 司进入到具备良好规模效益的阶段，利润释放节奏超预期。上调2023-2025 年EPS 至1.19/1.54/2.04 元（原1.12/1.49/1.90 元），维持目标价72.80 元，对应2023 年PE61X，维持增持评级。

    　　2023Q1 业绩超预期。2023Q1 实现收入4.7 亿（+27.6%），归母净利润1.38亿（+171%），扣非归母净利润1.26 亿（+158%），业绩超预期。

    　　超声稳健增长，内镜快速增长。收入增速在2022Q1 高基数上依旧实现快速增长，预计超声增速约14%，保持稳健增长；内镜设备增速约60%，保持高速增长。全年在超声、软镜、硬镜、IVUS、耗材的拉动下快速增长态势有望延续。同时，公司终端装机量大幅提升，渠道库存水平健康。2023Q1毛利率68.6%，相较2022 全年进一步提升1.8pct，预计主要为国内市场快速增长+高端产品放量+高毛利内镜产品高速增长有关，全年亦有望持续。

    　　全年净利率同比有望提升。2023Q1 净利率达29.3%，较2022Q1/2022 全年分别+15.5%/+8.3%，主要原因一为毛利率改善，二为规模效应逐渐增强。2023Q1 销售/管理/研发费用率分别同比+2.5pct/+0.6pct/-3.5pct，销售费用率提升主要为疫后线下活动增加，全年有望在加大学术推广力度的同时保持销售费用率的下降；研发费用率下降主要由于不同研发项目在不同周期的投入力度不一，公司仍将保证研发投入，在5 条产线中进军更高端。全年净利率水平同比有望提升。看好公司在五大产线的深远布局以及从境内到境外、从超声到内镜及其他产线的规模效应的逐步显现。

    　　风险提示：产品研发不及预期，新品商业化受阻等。