事件：

    　　4 月12 日，公司发布2022 年报，2022 年实现营业收入17.63 亿元，同比增长22.02%，归母净利润3.7 亿元，同比增长49.57%，扣非归母净利润3.42 亿元，同比增长103.81%。四季度单季实现收入5.11 亿元，同比增长1.37%，归母净利润1.24 亿元，同比增长15.32%，扣非归母净利润1.17亿元，同比增长135.77%。

    　　点评：

    　　彩超业务持续高端化，内镜业务品牌影响力提升2022 年公司彩超业务实现销售收入10.80 亿元，同比增长14.14%，毛利率65.67%，同比小幅下降1.06pcts，公司每隔三年左右推出新一代超声平台，产品不断往更高端、更专业的领域发展，毛利率有望稳中有升；2022 年内窥镜及镜下治疗器具产品实现销售收入6.12 亿元，同比增长42.98%，毛利率69.57%，同比小幅提升0.89pct，主要得益于公司内镜业务快速发展，边际成本减少，公司光学放大内镜、超声内镜、十二指肠镜等高端产品逐渐上市，客户采购内镜配备的镜体的数量不断增加，毛利率仍有提升空间。

    　　期间费用率保持稳定，海外业务中高端市场持续突破2022 年公司研发费用率18.66%，同比提升0.45pct，主要系公司持续大力投入研发所致；管理费用率达5.56%，同比下降0.73pct；销售费用率达24.01%，同比下降1.37pct，主要系公司持续发挥规模效用优势所致。2022年公司国外地区销售收入为7.94 亿元，同比增长19.36%，人工智能产前超声筛查技术“凤眼 S-Fetus”全球发布，加速突破海外超声中高端市场。

    　　超声和内镜领域产品研发成果显著，股权激励推动公司发展超声领域，2022 年公司全新一代超高端彩超平台获 CE（MDR）注册证，正式进军超高端超声领域；同时公司推出新一代中端及低端台式超声P20Elite/P12 Elite 系列，加速中低端市场布局。内镜领域，2022 年公司首次推出国产超细电子胃肠镜、电子扇扫超声内镜EG-UC5T 等产品，加速软镜进口替代；硬镜领域，公司研发注册4k 荧光腔镜系统，助力微创外科业务持续快速增长。2022 年，公司推出新一期股权激励，向186 名激励对象授予第二类限制性股票706.4 万股，提升员工凝聚力，推动公司长远发展。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为21.99 /27.86/34.21亿元（2023/2024 前值分别为22.47/27.74 亿元），归母净利润分别为4.76/6.17/7.93 亿元（2023/2024 前值分别为4.54/5.78 亿元），上调原因为公司在期间费用控制和人才管理方面持续优化，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险；新产品获批及市场推广进度不及预期