事件：公司公告2022 年年报，2022 年实现营业收入17.63 亿元，同比增长22%；实现归母净利润3.70 亿元，同比增长49.6%。单Q4 看，公司2022年Q4 实现营业收入5.11 亿元，同比增长1.37%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长15.32%。

    毛利率平稳，费用率稳步下降。公司2022 年管理费用率为5.6%，同比下降0.7pct；销售费用率为24%，同比下降1.4pct；财务费用率为-1.7%，同比下降2.3pct；研发费用率为18.7%，同比提升0.5pct。公司2022 年毛利率为66.9%，同比下降0.5pct。公司2022 年净利率为21%，同比提升3.9pct。

    “超声+内镜”双轮驱动效果显现，国内外业务齐增长。分业务看，公司彩超业务实现收入10.80 亿元，同比增长14%，内窥镜业务实现收入6.12 亿元，同比增长43%，配件及其他实现收入6079 万元，同比下降2%。“超声+内镜”双轮驱动效果显现，超声业务平稳增长，内镜业务连续实现高增长。

    分国内外看，2022 年国内业务实现收入9.68 亿元，同比增长24.28%，国外业务实现收入7.94 亿元，同比增长19.36%，均取得良好增长。

    持续加大研发，新品不断推出。超声方面，公司搭载第四代人工智能产前超声筛查技术凤眼S-Fetus 4.0 发布，是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术；12 月全新一代超高端彩超平台获CE（MDR）注册证，正式进军超高端超声领域；2022 年12 月公司自主研发推出血管内超声诊断设备，产品进一步丰富。内窥镜领域，2022 年公司首次推出国产超细电子胃肠镜、光学放大电子胃肠镜、刚度可调电子结肠镜、电子环扫超声内镜EG-UR5、电子扇扫超声内镜EG-UC5T 等产品，极大丰富了公司软镜镜体种类和高端功能，进一步缩小了公司软镜产品与进口品牌的差距。

    维持“买入”评级。预计未来三年EPS 为1.16/1.54/2.00 元，考虑公司研发能力强，在研管线丰富，新品不断推出，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；研发不及预期风险；医疗事故风险