本报告导读：

    　　2022 年公司超声稳健增长，内镜快速增长，规模效应逐步显现，未来成长空间广阔。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公 司2022 年实现收入17.6 亿元（+22.02%），归母净利润3.70 亿元（+49.57%），扣非归母净利润3.42 亿元（+103.81%）。剔除股权激励费用、汇兑及理财收益、存货跌价准备，归母净利润4.18 亿元，归母净利率达23.7%，展现出良好的规模效应，业绩符合预期。维持2023-2024 年EPS 1.12/1.49 元，新增2025 年EPS1.90 元，考虑板块估值水平提升，上调目标价至72.80 元，对应2023 年PE65X，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，规模效应显现。2022Q4 实现收入5.11 亿元（+1.37%），归母净利润1.24 亿元（+15.32%）。收入增速较为平缓，主要为2021Q4 高基数以及公司加强季度间汇报工作，季度间收入有望更为平稳。2020-2022年每年Q4 收入占全年比重分别为39%/35%/29%，效果逐步显现。

    　　超声稳健增长，内镜快速增长。①全年超声实现收入10.8 亿元（+14%），保持平稳增长，50/60 系列持续放量。毛利率65.67%（-1.06pct），主要为海外销售占比提升所致。②内镜实现收入6.11 亿元（+43%），保持快速增长，预计高端机型HD550 快速放量及镜体占比提升带动内镜毛利率提升。

    　　公司在五大业务线布局深远。①超声：70/80 超高端超声平台已拿证，2023年有望贡献增量；②软镜：高端镜体不断推出，抢占三级医院市场；③硬镜：4K30 荧光、4K120 视频放大硬镜已拿证，硬镜-超声联合解决方案独具优势；④IVUS：低渗透率高成长赛道，公司已于2022 拿证；⑤耗材：硬镜耗材及外科耗材均有望布局。五条产品线共同发力，成长空间广阔。

    　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化受阻等。