2022Q3 业绩亮眼，高增长超预期，维持“买入”评级

    2022 年10 月25 日，公司发布2022 年三季度报告：2022 前三季度实现营收12.5亿元（+33.10%），归母净利润2.45 亿元（+76.09%），扣非净利润2.25 亿（+90.36%）；费用方面，公司营销改革已见成效，销售费用率22.81%（-5.17pct），规模效应愈发明显，管理费用率5.61%（-1.24pct），研发费用率19.40%（-1.05pct）。单Q3 实现营收4.16 亿（+39.80%）；归母净利润0.71 亿元（+132.80%），扣非净利润0.62 亿（+131.02%）。超声产品高端机型进一步放量带动收入结构向优调整，内镜产品国内外市场同步提速，考虑到股权激励费用摊销，业绩表现依旧强劲，我们上调2022-2024 年3.21/4.19/5.48 亿元的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.55/4.72/6.17 亿元，EPS 分别为0.83/1.10/1.44 元，当前股价对应PE分别为67.2/50.5/38.7 倍，维持“买入”评级。

    研发创新丰富产品管线，内镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力公司相继推出支气管镜、环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升。高端彩超产品60 系列，凭借优异的图像质量和操作流、准确的智能识别、丰富的探头配置和多科室的临床解决方案，获得三甲医院专家的高度认可，P60 在妇产方面的临床表现与进口品牌具有一定的竞争优势，便携式彩超产品 X5 成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。

    营收规模效应已经形成，净利润增速将超越营收增速公司管研销相关费用支出不断优化，费用率有较明显改善，净利润有望加快释放；彩超系统产品销售结构逐渐优化，加快渗透到三级医院等高端市场，毛利进一步提升；软镜业务正积极开展学术活动并不断开拓国内外市场，有望保持超速增长；凸阵超声内镜、新一代4K 硬镜、血管内超声（IVUS）和彩超升级系统等重磅产品有望未来成为公司新的业绩增长动能。军队医院正常招投标等积极因素使公司未来业绩的确定性不断增强，业绩有望阶梯性逐步提升，公司具有较高的成长性。

    风险提示：产品推广不及预期；疫情影响公司生产；原材料减值。