事件：公司公告2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入12.51 亿元，同比增长33.10%，实现归母净利润2.45 亿元，同比增长76.09%。单季度看，公司2022 年Q3 实现营业收入4.16 亿元，同比增长39.8%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长132.8%。公司业绩超市场预期。

    规模效应下费用率下降明显，净利率提升。公司2022Q1-3 管理费用率为5.6%，同比下降1.2pct；销售费用率为22.8%，同比下降5.2pct；财务费用为-2.1%，同比下降2.4pct；研发费用率为19.4%，同比下降1pct。公司2022Q1-3 毛利率为64.7%，同比下降1.2pct，净利率为19.6%，同比提升4.8pct。

    经营风险逐步出清，政策持续加码。公司近两年由于疫情、行业、商誉多方面因素影响，业绩有所承压。2021 年风险逐步出清，我们预计公司2022 年三季度仍然延续了上半年的增长趋势，彩超、内窥镜HD-550 产品竞争力强，高等级医院装机逐步放量，叠加近期贴息贷款以及支持国产利好政策影响，有望持续实现快速增长。

    “彩超+内镜”双轮驱动，研发储备丰厚保证长期增长。开立医疗在中高端彩超领域已发力多年，60 平台高端彩超技术竞争力强，核心技术仍在持续迭代；软镜产品持续迭代，高端产品HD-550 具有高性价比优势，且镜种品种持续扩充，已经陆续注册通过支气管镜、光学放大内镜、超声内镜、刚度可调内镜及细镜等，竞争力明显提升；此外，公司新产品及在研管线丰富，环阵超声、凸阵超声陆续获批，血管内超声有望今年下半年获批，保证长期业绩可持续增长。

    维持“买入”评级。预计未来三年EPS 为0.89/1.29/1.71 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情不确定性风险；研发不及预期风险；政策风险