3Q22 利润端增长强劲，维持“买入”评级

    　　公司1-3Q22 实现收入12.51 亿元（yoy+33.1%），归母净利润2.45 亿元（yoy+76.1%），其中3Q22 收入、归母净利润分别同比增长39.8%、132.8%，3Q22 利润端增长环比进一步提速（VS 2Q22 归母净利润yoy+69.7%）。考虑医疗新基建持续拉动，我们上调收入增速预测，预计22-24 年EPS 为0.79/1.05/1.36 元（前值0.72/0.93/1.20 元）。公司为国产超声及内窥镜行业龙头，产品力强且业绩增速更快（22-24 年归母净利润CAGR为33.0% vs 可比公司Wind 一致预期均值24.1%），我们给予公司23 年68x PE （可比公司Wind 一致预期均值48x），调整目标价至71.16 元（前值48.40 元），维持“买入”评级。

    　　规模效应逐渐显现，现金流水平持续改善

    　　公司1-3Q22 毛利率为64.7%（yoy-1.2pct），我们推测主因产品销售结构变动。公司1-3Q22 销售、管理、研发费用率为22.8%（yoy-5.2pct）、5.6%（yoy-1.2pct）、19.4%（yoy-1.0pct），公司规模效应逐渐显现。1-3Q22 经营活动现金流量净额为2.37 亿元（yoy+195.0%），现金流水平持续改善。

    　　超声：产品销售稳步向好，看好高端产品引领增长我们推测公司1-3Q22 超声收入同比增长20-25%，其中国内与海外增速基本持平，海内外销售稳步向好。展望22 全年，考虑国内医疗新基建及医疗设备贴息贷款等利好政策持续驱动，我们预计二三级医院超声采购需求有望持续旺盛，看好公司高端超声产品S60、P60 等引领增长，我们预计全年超声收入有望实现15%及以上的同比增长。同时，公司70 系列新品及血管内超声注册进展顺利，我们预计有望于4Q22 国内获批，进一步丰富公司产线。

    　　内窥镜：软镜收入高增长，国内外齐头并进

    　　1）软镜：我们推测1-3Q22 软镜收入同比增长超60%，其中国内与海外增速接近。展望22 全年，考虑国内疫情防控逐渐企稳，海外疫情逐渐好转，叠加HD550 等高端产品放量，我们预计软镜全年收入有望实现约50%的同比增长；2）硬镜：我们推测1-3Q22 收入同比高速增长，考虑公司4K 硬镜等产品逐渐发力，看好全年实现收入5000-6000 万元；3）威尔逊：恢复性增长趋势明显，看好全年收入同比基本持平。

    　　风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。