事件：

    　　2022 年8 月23 日，公司发布2022 年半年报：2022 年上半年实现营业收入8.36 亿元，同比增长30.00%；实现归母净利润1.75 亿元，同比增长60.33%；实现扣非归母净利润1.63 亿元，同比增长78.38%；经营活动产生的现金流净额为1.50 亿元，同比增长92.17%。二季度实现营业收入4.65 亿元，同比增长28.80%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长69.72%；实现扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长79.61%。

    　　点评：

    　　规模效应促进利润增速明显，降本增效成果显著2022 年H1 公司毛利率为65.22%，同比下降0.37 pcts，随着公司高端产品放量，占比提升，整体毛利率有望稳中有升。净利率为20.93%，同比提升3.96pcts；销售费用率为22.28%，同比下降3.44pcts；管理费用率为5.11%，同比下降1.33pcts，由于公司财务规模效应显现，费用率随着收入的快速增长而下降。2022H1 公司经营现金流净额为1.50 亿元，同比增长92.17%，主要因销售商品、提供劳务带来的现金增加所致。

    　　超声业务收入稳健增长，内镜设备业务收入保持较高增速分产品看，1）彩超：2022 年H1 收入5.43 亿元，同比增长25.59%。公司高端产品结构持续优化，2022 年H1 公司高端彩超60 平台收入占超声业务比重显著提升，超声产品在国内三级医院市占率明显提高，受益于医疗新基建和高端超声产品放量，未来业绩有望保持良好增速。2）内窥镜及镜下治疗器具：2022 年H1 收入2.72 亿元，同比增长51.47%。公司高端内镜产品HD-550 系列成为销售主力，销量占内镜整体收入60%以上。硬镜方面，公司先后上市2k 高清硬镜、4k 硬镜系统等产品，反馈良好。

    　　研发加码，持续推出新产品，丰富高端产品布局2022 年H1 公司研发投入总额为1.57 亿元，同比增长24.16%。公司S50、S60、P60 等高端超声产品已获得FDA 注册及CE 认证，我们预计公司血管内超声、新一代超声平台将在2022 年下半年有望陆续获批。公司环阵超声内镜、光学放大内镜、刚度可调内镜等具备高端功能，我们预计2022 年下半年，凸阵超声内镜、新一代腔镜系统有望进一步推向市场。

    　　盈利预测：考虑未来高端产品放量和持续的规模效应有望提升公司盈利能力，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为18.06/22.47/27.74 亿元（前值为18.56（2022E）/23.27（2023E）亿元），归母净利润分别为3.51/4.54/5.78 亿元人民币（前值为2.91（2022E）/3.82（2023E）亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期；营销团队稳定性风险；疫情反复的风险；新产品获批及市场推广进度不及预期