本报告导读：

    超声+内镜持续放量，海内外市场快速增长，三级医院销售增加，规模效应逐步显现，利润改善明显，维持增持点评。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。2022H1 实现收入8.4 亿元（+30%），2022Q1/2 增速分别为+31.5%/+28.8%；归母净利润1.75 亿（+60%），2022Q1/2 增速分别为+41.4%/+69.7%。业绩符合预期，费用率持续优化。维持2022-2024 年EPS 0.84/1.08/1.41 元，考虑板块估值水平提升，上调目标价至46.2 元，对应2022 年PE55X，维持增持评级。

    海内外快速增长，高端产品持续突破。①2022H1 超声收入5.43 亿元（+25.6%），高端超声S60 系列占比持续提升，三级医院销售占比亦持续增加。②内镜收入2.72 亿元（+51.5%），其中内镜设备国内外实现高速增长，高端产品HD-550 占比已达60%。此外，硬镜在低基数下高速增长；威尔逊业绩阶段性受疫情影响，但已呈现恢复态势。

    规模效应显现，利润端改善明显。2022H1 毛利率65.2%（-0.37pct），主要为Q1 大订单对毛利率有所拉低，但随高端超声及高端内镜、内镜镜体占比提升，毛利率有望保持增长。销售/管理/研发/财务费用率分别-3.44pct/-1.33pct/-0.88pct/-2.09pct，各项费用率均实现较大幅度改善，净利率进一步提升至20.9%（+3.96pct），规模效应显现。

    在研管线布局深远，学术影响力有望持续提升。公司把握超声基本盘，高端产品70 平台有望年内拿证；内镜保持高速增长，十二指肠镜和超细镜有望陆续获批，4K 荧光硬镜有望年内推出；IVUS 高举高打，整体提高公司学术影响力，多产线雏形显现，发展前景广阔。

    风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化受阻等。