事件：2022年 8 月23 日晚，公司发布2022年半年度报告: 公司上半年实现营业收入8.36 亿元，同比增长30.00%；归母净利润1.75亿元，同比增长60.33%；扣非净利润1.63 亿元，同比增长78.38%。

    经营活动产生的现金流量净额1.50 亿元，同比增长92.17%。

    其中，2022 年第二季度公司实现营业收入4.65 亿元，同比增长28.80%；归母净利润1.24 亿元，同比增长69.73%；扣非净利润1.14亿元，同比增长79.61%。经营活动产生的现金流量净额0.98 亿元，同比增长24.05%。

    多年积累逐渐获得产出，高端产品在三级医院的市占率持续提升2022 年上半年公司收入增长较快，主要因为：（1）多年的持续研发和市场投入逐渐获得产出，超声60 系列及内镜HD-550 系列产品在三级医院的市场占有率达到了历年之最，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。（2）公司产品在二级医院、民营市场和基层医疗市场都具有较好的发展，特别在疫情后的补短板、医院改扩建以及战略储备项目中具备更大竞争优势。（3）此外，海外逐渐放开疫情管控措施，公司海外业务回归正常增长态势。

    分产品来看，（1）公司超声业务收入稳健增长：彩超产品实现营业收入5.43 亿元，同比增长25.59%；毛利率同比下降1.62pct 至63.52%。（2）内镜设备业务收入保持较高增速：内窥镜及镜下治疗器具实现营业收入2.72亿元，同比增长51.47%；毛利率同比提升4.53pct至69.76%。

    规模化效应显现，利润水平好转，步入良性发展新周期随着公司收入的增长，规模化效应开始显现，公司利润水平明显好转，各项业务步入良性发展新周期。2022 年上半年，公司的综合毛利率同比下降0.38pct 至65.22%；销售费用率同比下降3.44pct 至22.28%；管理费用率同比下降1.33pct 至5.11%；研发费用率同比下降0.88pct 至18.80%；财务费用率同比下降2.09pct 至-1.60%，主要系汇率波动产生汇兑收益所致。综合影响下，公司的整体净利率同比提升3.96pct 至20.93%。

    其中，2022 年第二季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为69.28%、24.25%、5.42%、17.51%、-3.30%、26.62%，分别变动1.05pct、-1.57pct、-0.69pct、 -1.05pct、-4.63pct、+6.42pct。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们上调业绩预期，预计公司2022-2024 年营业收入分别为18.05 亿/ 22.27 亿/27.05 亿元，同比增速分别为25%/23%/21%；归母净利润分别为3.33亿/ 4.20 亿/ 5.19 亿元，分别增长35%/26%/24%；EPS 分别为0.78 /0.98/1.21，按照2022 年8 月23 日收盘价对应2022 年53 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；研发进展及销售推广不及预期的风险；汇率波动风险；行业政策风险；新增固定资产折旧的风险。