2Q22 利润端增长持续提速，维持“买入”评级公司1H22 实现收入8.36 亿元（yoy+30.0%），归母净利润1.75 亿元（yoy+60.3%），其中2Q22 收入、归母净利润分别同比增长28.8%、69.7%，二季度利润端增长进一步提速。我们维持盈利预测，预计22-24 年EPS 为0.72/0.93/1.20 元。公司为国产超声及内窥镜行业领军者，品牌竞争力强且业绩增速更快（22-24 年归母净利润CAGR 为27.4% vs 可比公司Wind 一致预期均值25.0%），我们给予公司22 年67x PE （可比公司Wind 一致预期均值53x），调整目标价至48.40 元（前值39.01 元），维持“买入”评级。

    公司控费降本成效明显，现金流显著改善

    公司1H22 毛利率为65.2%（yoy-0.4pct），1H22 销售/管理/研发费用率分别为 22.3%/5.1%/18.8%，分别yoy-3.4/-1.3/-0.9pct，公司三项费用率下降主因控费降本成效显著叠加规模效应陆续显现。公司1H22 经营性活动现金流量净额为1.50 亿元（yoy+92.2%），现金流情况显著改善。

    超声：海外市场领衔增长，看好高端产品持续放量公司彩超1H22 实现收入5.43 亿元（yoy+25.6%），其中海外增速略快于国内（我们推测1H22 国内超声收入同比增长超20%，海外收入同比增长约30%），主因海外疫情管控减轻，常规诊疗逐渐恢复，需求反弹明显。展望全年，我们预计国内有望在新冠疫情得到控制后迎来医疗新基建及医院新改建热潮，公司高端超声产品S60、P60 等有望引领增长，看好全年超声收入实现15%及以上的同比增长。同时，公司重磅在研新品血管内超声已进入技术审评阶段，我们预计有望于2H22 国内获批，进一步补齐公司产线。

    内窥镜：软镜高速增长，疫情短期影响不改威尔逊长期向好趋势公司内窥镜及镜下治疗器具1H22 实现收入2.72 亿元（yoy+51.5%），其中：

    1）软镜：我们推测公司1H22 软镜收入同比增长约70%，其中国内及海外增速接近。展望全年，随着国内疫情控制趋好，国外疫情管控减轻，叠加HD550 等高端产品放量，我们预计软镜收入全年有望实现约50%的同比增长；2）威尔逊：1H22 实现收入2261 万元（yoy-31.4%），我们推测主因国内局地疫情散发的负面影响，考虑国内疫情影响逐渐减轻，看好全年收入同比略有增长；3）硬镜：公司2K、4K 硬镜产品力强，目前已实现小规模销售，看好全年实现4000-5000 万元收入。

    风险提示：下游产品销售不达预期，政策推进不及预期，汇率波动风险。