事项：

    　　公司发布2022 年半年度报告，收入为8.34 亿元，同比增长30.00%；归母净利润为1.75 亿元，同比增长60.33%；扣非净利润为1.63 亿元，同比增长78.38%。

    　　单二季度，收入为4.65 亿元，同比增长28.80%；归母净利润为1.24 亿元，同比增长69.73%；扣非净利润为1.14 亿元，同比增长79.61%。

    　　评论：

    　　内镜业务快速放量，高端产品和高端客户的收入占比提升。今年上半年，公司内窥镜及镜下治疗器具业务收入为2.7 亿元（+51.5%），其中内镜设备业务收入保持较高增速，内镜HD-550 系列产品在三级医院的市场占有率达到历史之最。硬镜新产品临床反馈良好，实现小规模销售。威尔逊由于疫情影响，收入有所下降，预计今年下半年能有较好的恢复。

    　　超声业务受益海外复苏和国内新基建实现较快增长。今年上半年，公司超声业务收入为5.4 亿元（+25.6%）。超声收入中，高端超声60 系列在三级医院的市场占有率创新高，高端产品持续被国内顶级医疗机构接受。公司也在欧美若干核心国家实现了中等以上规模医院装机的稳定增长，并获得了装机客户的良好反馈。

    　　降本增效成果显著，净利率提升。今年上半年，公司销售费用率为22.28%（-3.4pct），管理费用率为5.11%（-1.3pct），研发费用率18.80%（-0.9pct），财务费用率为-1.60%（-2.1pct）。得益于费用端的节约，公司净利率达到20.93%（+4pct）。今年上半年，公司股份支付费用约2200 万元。剔除股份支付费用，公司上半年利润近2 亿元。

    　　投资建议：鉴于公司收入快速增长带来的费用率优化，我们上调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润分别为3.5、4.5 和5.7 亿元（原22-24 年为3.3、4.1和5.2 亿元），对应22-24 年EPS 分别为0.82、1.05 和1.32 元，对应PE 分别为50、39、31 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司目标价约47 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。