事件

    　　公司发布2022 年半年报

    　　2022 年8 月23 日，开立医疗发布2022 年半年报，上半年实现营收8.36 亿元（+30.00%），归母净利润1.75 亿元（+60.33%），扣非归母净利润1.63 亿元（+70.38%），EPS 为0.41 元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，利润端增速高于收入端

    　　公司2022 年上半年实现营收8.36 亿元（+30.00%），归母净利润1.75 亿元（+60.33%），扣非归母净利润1.63 亿元（+70.38%），业绩符合预期，接近此前业绩预告区间中位数。公司在高端彩超和高端内镜领域的研发与市场投入开始逐渐获得产出，国内市场受到医疗新基建、鼓励国产设备等政策利好驱动，海外疫情管控措施逐步放开，海外业务回归正常增长态势。22H1 利润端增速高于收入端，预计主要系期间费用增速低于收入增速所致。从单季度看，二季度实现营收4.65 亿元（+28.80%），归母净利润1.24亿元（+69.73%），扣非归母净利润1.14 亿元（+79.61%）。

    　　内镜板块保持高增速，超声业务稳健增长

    　　分产品线来看，2022 年上半年公司彩超业务实现收入5.43亿元，同比增长25.59%，随着海外疫情逐步常态化，公司超声业务恢复正常增长态势。公司在超声领域构建了覆盖高、中、低端的完整产品线，其中高端彩超在国产产品中具备技术领先性，S60、P60 系列高端彩超在三甲医院的装机量不断提升。上半年内镜业务实现收入2.72 亿元，同比增长51.47%，公司内镜镜体种类不断丰富，产品临床认可度和市场认可度持续提升，已具备较高的技术水平和竞争力，有望加快在三级医院的入院进度，全年有望保持快速增长趋势。

    　　财务数据基本正常，费用率控制较好

    　　公司2022 年上半年毛利率达到65.22%，同比下降0.38 pct，维持相对稳定水平，其中内镜业务毛利率为69.76%，同比增长4.53 pct。销售费用率为22.28%，同比下降3.44 pct，管理费用率5.11%，同比下降1.33 pct，预计主要由于收入规模扩大带来的销售与管理效率的提升。研发费用率为18.80%，同比下降0.89 pct，研发费用为1.57 亿元，同比增长24%，预计主要用于高端彩超和高端内镜的研发。财务费用率-1.6%，同比下降2.09 pct，预计主要系汇率波动产生汇兑收益所致。

    　　镜体种类持续增加，产品性能加速追赶进口品牌公司多年来始终重视研发投入，产品种类不断丰富，高端产品持续迭代。超声领域公司有望在今年底或明年初推出新一代超声平台。内镜领域公司2022 年初已获得光学放大内镜、刚度可调内镜、细镜等产品的国内注册证，下半年预计凸阵超声内镜、十二指肠镜等新产品也将获批，进一步完善镜体产品线。公司覆盖科室领域持续拓展，产品组合不断丰富，产品性能逐步提升，持续提高市场影响力和品牌知名度。S60、P60 系列高端彩超及HD-550 系列高清内镜在国产企业中技术水平领先，有望加速追赶进口品牌。

    　　短期超声板块稳健增长，内镜板块持续放量，中长期在产品力提升和政策助推下市场份额有望持续提升短期来看，超声业务有望恢复常态化增长趋势，内镜板块的镜体种类持续丰富，有望加快三级医院的进院进度；中长期来看，公司高端产品陆续获批上市，产品性能进一步提升，有望引领软镜领域的国产替代进程。

    　　考虑到规模效应下公司利润率水平显著提升，我们上调公司全年盈利预测。预计2022-2024 年公司收入分别为17.99、22.24、27.43 亿元，同比增长24.5%、23.7%、23.3%；归母净利润分别为3.47、4.49、5.66 亿元（其中股权激励费用预计分别影响净利润0.55、0.33、0.13 亿），同比增速分别为40.2%、29.5%、26.1%。以2022 年8月23 日收盘价（41.13 元）计算，2022-2024 年PE 分别为51、39、31 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险，新产品研发推广进度不及预期。