本报告导读：

    　　公司发布2022年中报业绩预告，业绩超预期，内外部多重因素共同发力下，超声与内镜产线收入快速提升。规模效应显现，利润改善明显。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期 ，维持增持评级。公司发布2022 中报业绩预告，2022H1归母净利润1.6-2 亿元（同增46.72%-83.4%），扣非归母净利润1.48-1.88 亿元（同增62.38%-106.26%），规模效应显现，业绩超预期。上调2022-2024 年EPS 至0.84/1.08/1.41 元（原0.64/0.83/1.10 元），上调目标价至42.00 元，对应2022 年PE50X，维持增持评级。

    　　内外部多重因素发力，超声与内镜产线收入均超预期。分业务看，2022H1 预计超声增速约20%，内镜增速60-70%，增速均超预期。从内部来看，2021 年以来公司进行内部销售团队精细化管理及外部代理商改革，成效凸显；高端产线加速进入三级医院，示范效应带来增速提升。从外部来看，国内在分级诊疗、医疗新基建、国产替代的带动下增长明显；海外在疫情放开后逐步恢复正常增长态势。

    　　规模效应显现，利润端改善明显。内镜产线从2021 年开始进入利润贡献期，高端550 平台占比增加及镜体收入增加有望提升毛利率，销售费用率预计下降明显；超声产线较平稳，但销售费用率同样有望平稳下降。公司已进入彰显规模效应的阶段，利润端改善有望持续兑现。

    　　在研管线布局深远，学术影响力有望持续提升。公司产品竞争力不断增强，多种镜体已陆续拿证，后续IVUS、4K 高清硬镜、超声70 平台等有望陆续上市，构建丰富产品矩阵；同时，威尔逊耗材业务也有望与内镜业务相互促进。超声与内镜龙头成长空间广阔。

    　　风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预