核心观点

    事项：公司发布《2022 年半年度业绩预告》，2022 上半年预计归母净利润1.6-2.0 亿元，同比增长46.72%-83.4%；扣非净利润1.48-1.88 亿元，同比增长62.38%-106.26%。

    Q2 销售增长亮眼，利润率提升显著。根据业绩预告测算，Q2 归母净利润约为1.1-1.5 亿元，同比增长49.3%-104.1%；扣非净利润为0.99-1.39亿元，同比增长57.1%-183.7%。销售规模快速增长，费用率预计下降显著；同时，随着高端产品占比持续提升，毛利率有望保持稳中有升。

    高清内镜广受认可，销售有望保持高增长。公司作为国产医用内窥镜领域的领先企业，全面覆盖软镜高、中、低端市场和硬镜市场。公司自主研发的HD-550 系列高清内镜，受到临床医生的广泛认可，代表了目前国产内镜的领先水平。在高端镜种领域，公司实现了放大内镜、超细内镜、刚度可调内镜的突破，填补了国内空白。临床认可度和市场认可度不断提升，三级医院收入占比达到 27%。在国产替代和医疗新基建大背景下，公司内镜产品销售有望保持高增长。

    高端彩超持续放量，国际竞争力持续增强。公司近年来先后推出S60、P60 系列高端彩超，成为国内少数推出高端彩超的厂家之一，在妇产、全身应用方面不断取得突破，三甲医院的装机量不断提升，获得三甲医院专家的高度认可，尤其在妇产方面的临床表现与进口同档次妇产专用机相比具有一定的竞争优势。在国外市场，公司率先进入壁垒较高的欧美市场，产品系列从中低端向中高端快速延伸，并在中高端市场中持续发力，国际竞争力迅速增强。

    盈利预测与估值：我们预计2022-2024 年公司收入分别为18.2、22.9 和28.8 亿元，同比增长26.2%、25.6%和25.9%；归母净利润分别为3.2、4.1 和5.1 亿元，同比增长30.4%、26.5%、和26.2%，7 月7 日收盘价（30.48 元/股）对应PE 分别为40、32 和25 倍，首次覆盖，给与“买入”评级。

    风险提示：销售不及预期，研发进展不及预期，政策风险，汇率波动风险