公司发布2022 年半年度业绩预告,归母净利润为1.6-2.0 亿元,同比增长46.72%-83.4%;扣非净利润为1.48-1.88 亿元,同比增长62.38%-106.26%。

    评论:

    公司内镜业务放量迅速,超声业务也实现较快增长,整体业绩表现超预期。公司近年来在超声和内镜两大业务板块产品研发和市场推广持续投入,临床和市场认可度不断提升,叠加医疗新基建、政策对于采购国产设备的支持力度加强,公司内镜业务放量迅速,超声业务也实现较快增长。

    海外逐渐放开疫情管控措施,公司海外业务回归正常增长态势。疫情前公司海外业务每年都能保持稳定增长,2020 年受疫情影响较大,2021 年快速反弹。目前海外逐渐放开疫情管控,公司海外业务回归正常增长态势。公司内镜业务过去在海外规模相对较小,随着公司内镜产品海外注册加快,产品种类、型号不断丰富,海外内镜业务有望取得突破。

    公司利润端也呈现高速增长状态,预计主要原因在于收入较快增长情况下,公司整体费用率有所下降以及毛利率有所提升。此外,预计今年上半年公司股权激励费用约2200 万元,如若剔除股权激励费用,公司利润端增速会更高。

    投资建议:鉴于公司收入快速增长带来的费用率优化,我们上调盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润分别为3.3、4.1 和5.2 亿元(原22-24 年为2.9、3.7、4.6 亿元),对应22-24 年EPS 分别为0.76、0.97 和1.22 元,对应PE 分别为40、31、25 倍。根据DCF 模型测算,我们给予公司目标价约37 元,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、产品线增速不达预期;2、新产品上市进度不达预期。