本报告导读：

    2021年及2022Q1业绩符合预期，经营质量不断增强，有望受益二级及县级医院对医疗设备采购需求的提升，维持增持评级。

    投资要点：

    业绩符合预期，维持增持评级。2021 及2022Q1 业绩符合预期，考虑威尔逊赔偿计入2021 年业绩，下调2022-2023 年EPS 为0.64/0.83 元（原为0.66/0.86 元），新增2024 年EPS1.10 元。考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE50X，下调目标价至32.00 元，维持增持评级。

    经营质量不断增强。2021 年收入14.4 亿元（+24.20%），归母净利润2.47 亿元（+634.43%），扣非归母净利润1.68 亿元（+285.54%），威尔逊业绩补偿款4000 万元及利息119 万元已计入2021 年非经常损益中。2022Q1 收入3.7 亿元（+31.53%），归母净利润0.51 亿元（+41.36%），扣非归母净利润0.49 亿元（+75.59%）。22Q1 扣非归母净利率达13.1%，同比环比均提高3.3pct，经营质量不断增强。

    高端产品销售占比增加，费用控制较好。2021 全年彩超/内窥镜收入分别+20.61%/+39.04%。彩超高端系列S60 和P60 专家认可度提高，产品竞争力不断增强；软镜550 在高端医院布局进一步提升，超细胃肠镜、放大胃肠镜等高端功能将不断导入。22Q1 销售/管理/研发费用率分别-5.8pct/-2.13pct/-0.71pct，费用端控制良好。

    新基建拉动医疗设备采购需求提升，利好国产龙头。2021年国外/国内增速分别为+34%/+17%，海外实现恢复性增长。国内除常规业务外，新基建、改扩建及紧急疫情储备等订单需求拉动增长，强基层政策下有望加速提高二级医院及基层市场占有率，成长空间广阔。

    风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预期。