超声及内镜领先企业，产品线趋向多元化，首次覆盖，给予“买入”评级公司为国内超声和内窥镜赛道龙头企业，产品不断迭代创新趋于多元化，高端产品有望进一步突围三级终端市场，预计2021-2023 年归母净利润分别为2.13/2.83/3.66亿元，EPS 分别为0.53/0.66/0.85 元，当前股价对应P/E 分别为53.4/42.7/33.0 倍，与同类公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。

    我国超声设备市场存在广阔的国产替代空间，公司产品向高端化发展我国超声市场保持稳定增长，高端超声设备国产率较低，存在较大的国产替代潜力。

    人口老龄化催生的慢性病诊疗市场中，超声设备有望凭借费用低、安全无创等优势获得需求空间；同时分级诊疗、医疗新基建、千县工程、医疗机构检查检验结果互认等引导优质医疗资源下沉，医疗终端数量增加驱动中端超声设备需求释放；公司产品实现中高低端超声诊断设备全覆盖，且契合彩超专科化的发展趋势，推出P60妇产科专用高端彩超，中高端产品持续放量，超声领域市场竞争力不断增强。

    我国软镜赛道景气度高，公司不断丰富镜体种类，夯实现有软镜平台我国内镜市场规模高速增长，可替代空间较大。受到人口老龄化和特有生活习惯影响，我国消化系统肿瘤发病率较高，而内镜及其活检是目前诊断胃癌的金标准，胃肠镜诊疗需求上升；降类政策加快内镜产品迭代速度，且分级诊疗、医疗新基建政策推动国产软镜品牌向基层倾斜；公司不断丰富镜体种类，目前已布齐光学放大、可变硬度、细镜体等功能镜体，弥补软镜产品在高端功能上的短板，也进一步夯实HD-550 平台在终端市场的产品力，提升其招投标过程中的综合竞争力。

    研发创新丰富产品管线，超声+内镜业务双轮驱动释放更大业绩潜力公司通过多年的技术创新、产品积累和渠道拓展不断提升市场占有率和品牌识别度，逐步实现超声及内镜业务双轮驱动发展。公司多地布局研发中心，通过高效的研发体系陆续突破超声内镜、4K 硬镜等高端产品技术壁垒，且仍有血管内超声（IVUS）等重磅产品在研。公司营销网络覆盖各级医疗机构，并进一步深化和优化海外营销布局，实现技术成果向经营成果的转化，市场潜力较大，有望业绩释放提速。

    风险提示：公司新产品推广不及预期，政策落地不及预期。