事项：

    　　近日公司发布21 年业绩预告，预计21 年实现归母净利润约为2.05 亿-2.55 亿元，扣非净利润约为1.72 亿-2.22 亿元。

    　　评论：

    　　公司发布21 年业绩预告，预计21 年实现归母净利润约为2.05 亿-2.55 亿元。

    　　这个数字考虑了商誉减值的影响，但没有考虑仲裁的影响。21 年公司预计对威尔逊计提商誉减值1500 万-3000 万元。如果剔除商誉减值的影响，21 年公司经营端的净利润预计同比20 年增长约50%。此外，公司与威尔逊原股东黄新之间由于业绩补偿事项导致的仲裁正在审理过程中，如果公司胜诉，有望获得最高约8000 万元的赔偿。此次仲裁如果能在公司发布21 年年报之前结束，则有望增厚公司21 年业绩。

    　　21 年公司超声业务平稳增长、内镜业务保持较高增速，“超声+内镜”两条腿走路战略日臻成熟。我们预计，21 年公司内镜设备收入同比增长40-45%，内镜耗材收入同比增长近30%，超声收入同比增长近20%，高端产品收入占比持续提升，高端客户不断取得突破，同时预计内镜收入中HD550 占比已达50-60%，超声中50 和60 平台合计收入占比达到近50%，三级医院在超声和内镜业务的收入占比均达到25-30%。从22 年1 月起，公司可以重新参与军委招标，有望为超声和内镜业务增长带来增量。

    　　公司产品升级加速推进。近期公司获批带有光学放大功能的肠镜EC-550Z，我们预计可变硬度功能有望在22H2 取得突破，十二指肠镜有望在22 年底23 年初拿证，公司内镜的功能和镜种进一步丰富。此外，我们预计超声的70 平台在22 年底在国内拿证，血管超声22 年Q4 在国内拿证，超声内镜22 年底23年初拿证。公司产品升级加速推进，竞争力进一步加强，产品放量可期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23 年归母净利润分别为2.3、2.9、3.6 亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.57、0.67、0.85 元，对应PE 分别为50、42、34 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值148 亿元，对应目标价约为34 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。